“啤酒巨頭”百威亞太股價(jià)連跌現(xiàn)低谷，高端啤酒賣不出去了?

百威亞太在港上市后備受外界關(guān)注，股價(jià)連創(chuàng)新高，但是好景不長，在上市10天后便出現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，且一發(fā)不可收拾。百威亞太在10月9日創(chuàng)下上市新高32.65港元時(shí)，總市值高達(dá)4310億港元，但隨后股價(jià)震蕩回落，截至今日百威亞太股價(jià)下跌24.31%，3個(gè)月市值蒸發(fā)逾1069億港元。

1月13日，百威亞太股價(jià)跌勢(shì)延續(xù)，盤中跌超4%，再創(chuàng)上市以來新低，較發(fā)行價(jià)跌去10%。截至收盤，下跌3.72%，報(bào)24.6元，最新總市值為3258億港元。

百威亞太首份財(cái)報(bào)即“變臉”

營收凈利現(xiàn)雙降

百威亞太自上市以來股價(jià)呈上升之勢(shì)，連創(chuàng)新高，最高觸及32.65港元/股，但是為何在此之后，百威亞太的股價(jià)卻呈現(xiàn)連續(xù)下跌之勢(shì)呢?有業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面是由于其業(yè)績(jī)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期;另一方面是由于其估值過高備受詬病。

去年10月25日，百威亞太發(fā)布了上市以來的首份財(cái)報(bào)，隨后其股價(jià)開始陰跌，于2019年的最后一個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。

根據(jù)其發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至2019年三季度末，百威亞太實(shí)現(xiàn)啤酒總銷量為777.54萬升，同比下降2.5%;營收為53.44億美元，2018年同期為54.23億美元，同比下降1.5%。持有人應(yīng)占溢利為8.53億美元，2018年同期為8.99億美元。其中2019年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.22億美元，同比下滑3.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2.51億美元，同比下滑23.5%;實(shí)現(xiàn)總銷量275.3萬千升，同比下滑6.5%。

對(duì)此，百威亞太表示銷售業(yè)績(jī)下降主要是由于韓國及中國銷量減少，中國消費(fèi)市場(chǎng)2019年第三季度表現(xiàn)疲軟，因此導(dǎo)致了啤酒總銷量下降。另外，亞太地區(qū)東部區(qū)域于2019年第三季度經(jīng)歷了一個(gè)非常艱難的季度，影響了2019年前九個(gè)月業(yè)績(jī)。在韓國，充滿挑戰(zhàn)的行業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境導(dǎo)致銷量、收入及正常化除息稅折舊攤銷前盈利下降。此外，百威亞太于2019年4月調(diào)高價(jià)格，導(dǎo)致與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出現(xiàn)較大價(jià)格差距，使其處于不利的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

與此同時(shí)，百威亞太表示現(xiàn)在已經(jīng)在采取商業(yè)手段，通過多元化的高端及超高端組合及強(qiáng)大的營銷途徑能力，繼續(xù)在亞太地區(qū)各市場(chǎng)推行高端化產(chǎn)品。以中國按銷量進(jìn)行排名，百威為排名第一的高端品牌，而科羅娜則為排名第一的超高端品牌。

受不利財(cái)報(bào)的影響，百威亞太股價(jià)一路走低，震蕩下滑。自10月25日發(fā)布三季度財(cái)報(bào)以來，百威亞太股價(jià)跌逾19%。

值得一提的是，百威亞太過高的估值水平也備受外界詬病，這或許是其股價(jià)低迷的又一重要因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，百威亞太在2019年10月股價(jià)高點(diǎn)的時(shí)候，市盈率(PE)高達(dá)55倍，市凈率(PB)接近6倍，而如今百威亞太的市盈率仍為45倍，遠(yuǎn)高于同行青島啤酒31倍的市盈率。

港股啤酒三巨頭開啟“三國殺”模式

隨著百威亞太登陸港股，中國市場(chǎng)的前三大啤酒品牌——華潤、青島、百威終在港股聚齊，將會(huì)在同一起跑線上一較高下。

截至1月13日，華潤啤酒(0291.HK)、青島啤酒股份(0168.HK)，最新股價(jià)分別為41.60港元、49.70港元，最新總市值分別達(dá)1350億港元、723億港元。雖然百威亞太的市值縮水逾千億，但以3245億港元的總市值仍為啤酒市場(chǎng)最大的龍頭企業(yè)。

根據(jù)此前百威亞太招股書中顯示的數(shù)據(jù)，按消費(fèi)量計(jì)算，2018年華潤雪花啤酒為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，其次為青島、百威亞太。其中三品牌按消費(fèi)量計(jì)的中國市場(chǎng)份額，華潤雪花為23.2%、青島為16.4%、百威亞太為16.2%。目前來看，中國的啤酒市場(chǎng)集中度較高，前五大品牌市場(chǎng)份額合計(jì)超過七成。

在中國市場(chǎng)，雖然百威亞太的市占率不如華潤、青島，但是其在高端及超高端品牌里面具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2018年數(shù)據(jù)顯示，百威亞太在中國以啤酒銷售額及啤酒銷量計(jì)在快速增長的高端及超高端類別合計(jì)排名第一。

在整體中國啤酒市場(chǎng)中，高端及超高端類別將是未來的增長重點(diǎn)，因此中國主流的啤酒企業(yè)也在加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。在此趨勢(shì)下，百威亞太、華潤、青島啤酒各自大顯身手，開啟“三國殺”模式。

在國內(nèi)高端啤酒消費(fèi)趨勢(shì)愈演愈烈的背景下，2019年華潤啤酒宣布收購Heineken中國股份。喜力是最早進(jìn)入中國啤酒市場(chǎng)的啤酒品牌，具有高品質(zhì)國際化的高端品牌形象，華潤收購喜力也展示了其向高端啤酒業(yè)進(jìn)攻的雄心。

華潤啤酒CEO侯孝海曾表示：“中國啤酒市場(chǎng)目前的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨藳Q戰(zhàn)的邏輯，質(zhì)量發(fā)展的邏輯，利潤提升的邏輯，實(shí)際行業(yè)未來發(fā)展的核心就是高端誰勝誰敗，誰多誰少，誰強(qiáng)誰弱。”

各行下調(diào)百威亞太目標(biāo)價(jià)

近日，摩根大通發(fā)表研究報(bào)告，指百威亞太去年第四季在中國及韓國的銷售勢(shì)頭均從去年第三季有所復(fù)蘇，但仍較預(yù)期為慢。在中國內(nèi)地方面，去年第四季的表現(xiàn)或是最差，預(yù)期隨著需求復(fù)蘇及低基數(shù)效應(yīng)，2020年的EBITDA料按年增長14%。該行對(duì)韓國復(fù)蘇前景的信心低于中國，假設(shè)銷售放緩及經(jīng)營去杠桿化，該行將公司2019至2021年的EBITDA預(yù)測(cè)下調(diào)3至10%。摩通將公司的目標(biāo)價(jià)由原來的34港元下調(diào)至32港元，維持其“增持”投資評(píng)級(jí)，對(duì)其中長期前景保持樂觀。

另外，高盛發(fā)表研報(bào)指，百威亞太有望在2020年旺季前加強(qiáng)公司在高端及超高端分類方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。此外，公司在韓國的市場(chǎng)份額開始改善。該行維持其“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由37港元降至34港元。

富瑞近日發(fā)布報(bào)告，將百威亞太目標(biāo)價(jià)下調(diào)7.8%，由原來38港元降至35港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。該行稱，預(yù)計(jì)百威亞太第四季銷售下跌1%，主要由于內(nèi)地夜店銷售及去庫存影響，同時(shí)韓國的行業(yè)需求也疲弱，加上公司加大開支以在其他渠道獲得銷量份額，預(yù)計(jì)第四季毛利率會(huì)受壓，趨勢(shì)會(huì)持續(xù)至明年年初，將2019-2021年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)。不過該行表示，百威亞太擁有強(qiáng)勁的啤酒品牌組合、分銷網(wǎng)絡(luò)以及良好的創(chuàng)新記錄，相信會(huì)引領(lǐng)內(nèi)地和東南亞市場(chǎng)啤酒高端化趨勢(shì)。

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