4月27日晚間，京東方A(000725.SZ)披露2019年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1160.6億，同比增長(zhǎng)19.51%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.2億元，同比減少44.15%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-11.67億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。同時(shí)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20元人民幣(含稅)。

圖片來(lái)源：界面新聞

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僅從數(shù)據(jù)上來(lái)看，京東方2019年增收不增利，扣除政府補(bǔ)貼為主的非經(jīng)常性損益后更是陷入巨虧。

但這些更多的只是表象，京東方面臨的問(wèn)題更多的是行業(yè)性的。

在年報(bào)中京東方表示“2019年，半導(dǎo)體顯示行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展史下行時(shí)間最長(zhǎng)、下探幅度最深的低谷期，供過(guò)于求情況加劇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。”

光大證券在研報(bào)中的表述更加清晰，“由于大陸面板廠商的崛起導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌，韓國(guó)和日本面板廠商在2016年初經(jīng)歷了大幅的關(guān)廠，三星顯示和樂(lè)金顯示將7代以下LCD產(chǎn)線全部退出，導(dǎo)致面板供不應(yīng)求，價(jià)格從2Q16開(kāi)始上漲，并在高位維持至3Q17。隨后大陸新建的面板產(chǎn)能大幅投放，行業(yè)處于供過(guò)于求狀態(tài)，導(dǎo)致面板價(jià)格持續(xù)下跌。進(jìn)入2019年后，全行業(yè)出現(xiàn)普遍性的經(jīng)營(yíng)性虧損，主流尺寸面板價(jià)格已經(jīng)跌破韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)廠商的現(xiàn)金成本”。

事實(shí)上，面板價(jià)格在2018年、2019年持續(xù)大幅下行，京東方仍保持收入增長(zhǎng)，意味著更多的出貨量以及后續(xù)帶來(lái)的市場(chǎng)占有率。

京東方在2019年年報(bào)中提及，“顯示器件出貨面積同比增長(zhǎng)19%，出貨數(shù)量同比增長(zhǎng)16%，智能手機(jī)液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產(chǎn)品銷(xiāo)量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一”。

圖片來(lái)源：京東方A2019年年報(bào)

有分析認(rèn)為京東方只是占據(jù)了日韓面板廠商戰(zhàn)略性放棄的低端老舊市場(chǎng)，對(duì)此京東方總裁劉曉東近期也給出了具體回應(yīng)，在多個(gè)品類(lèi)中市場(chǎng)占有率全球第一，這些產(chǎn)品大部分都是應(yīng)用新技術(shù)。

圖片來(lái)源：京東方2019年網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)

盡管面臨盈利方面的困擾，但現(xiàn)在面板行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)正處于白熱化，京東方只能“咬緊牙關(guān)”跟日韓產(chǎn)商爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額，眼下國(guó)內(nèi)廠商的崛起也正在帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力。但京東方的崛起很大程度上也和國(guó)家戰(zhàn)略考量相關(guān)，因此每年都能獲得政府巨資補(bǔ)貼。

根據(jù)年報(bào)，2019年京東方獲得政府補(bǔ)助約26億元，比2018年多出近6億元。但如果說(shuō)京東方一直高度依賴(lài)政府補(bǔ)貼也并不正確，2013年開(kāi)始其扣非凈利潤(rùn)就已轉(zhuǎn)正，直到2019年行業(yè)整體惡化。

但資本市場(chǎng)是現(xiàn)實(shí)的，整個(gè)行業(yè)持續(xù)低迷，京東方的盈利能力面臨窘境，4月28日京東方A的股價(jià)創(chuàng)近10個(gè)月新低。

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眼下行業(yè)何時(shí)回暖還遙遙無(wú)期，2020年一季度京東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258.80億元，同比下降2.17%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比下降46.12%;扣非凈利潤(rùn)虧損5.02億元，同比下降242.59%。京東方CFO孫蕓表示，一季度大尺寸面板價(jià)格有所上漲，但受疫情影響，供需又出現(xiàn)新變化，四月份TV主要產(chǎn)品再次出現(xiàn)不同幅度下跌，因此在一季報(bào)進(jìn)行評(píng)估時(shí)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格變化提取了存貨跌價(jià)。

在談到疫情對(duì)其生產(chǎn)的影響時(shí)，京東方CFO孫蕓也表示，全球疫情對(duì)面板行業(yè)影響巨大，導(dǎo)致第二季度行業(yè)供需失衡或進(jìn)一步加劇。

圖片來(lái)源：京東方A網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)

這意味著上半年面板價(jià)格可能繼續(xù)下行，京東方的業(yè)績(jī)也將繼續(xù)承壓。

具體來(lái)看，2019年京東方的主營(yíng)業(yè)務(wù)為端口器件(包括顯示與傳感器件、傳感器及解決方案)及智慧物聯(lián)(包括智造服務(wù)、IoT解決方案和數(shù)字藝術(shù))。其中端口器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1064.82億元，收入占比為91.75%;智慧物聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收167.31億元，收入占比為14.42%。

可以明顯看到，受累于面板價(jià)格下行，產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)的收入增速小于成本增速，導(dǎo)致端口器件業(yè)務(wù)的毛利率大幅下滑5.75個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：京東方A2019年年報(bào)

伴隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，2019年京東方的期間費(fèi)用整體占比下降，顯示出良好的成本管理能力。其中銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用變動(dòng)均明顯小于營(yíng)收增速;而財(cái)務(wù)費(fèi)用更是同比減少37.62%，其在年報(bào)中表示“主要是報(bào)告期內(nèi)公司償還賬面可換股的債權(quán)，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低”。

圖片來(lái)源：京東方A2019年年報(bào)

盡管業(yè)績(jī)承壓，但2019年京東方的研發(fā)投入金額仍然達(dá)到87.48億元，同比增加20.86%，營(yíng)收占比從7.45%增至7.54%。

圖片來(lái)源：京東方A2019年年報(bào)

現(xiàn)金流方面，京東方經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為260.8億元，同比增長(zhǎng)1.55%，與凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)差距較大。年報(bào)稱(chēng)，這主要是由于顯示行業(yè)設(shè)備折舊金額較高所致。

資產(chǎn)負(fù)債方面，京東方2019年全年資產(chǎn)負(fù)債率為58.56%，同比下降1.85個(gè)百分點(diǎn)，有息債務(wù)規(guī)模小幅減少，這點(diǎn)和財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)相一致。

關(guān)鍵詞： 京東方A 巨虧