8月15日，澳優(yōu)乳業(yè)遭沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca 做空。

Blue Orca指責(zé)澳優(yōu)乳業(yè)有財(cái)務(wù)造假行為，完全不值得投資。它給澳優(yōu)乳業(yè)列出的“五大罪狀”包括：虛構(gòu)嬰幼兒配方奶在中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售;誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者;降低人工成本;虛假交易利益輸送和眾多未披露關(guān)聯(lián)方分銷(xiāo)商。

這份報(bào)告一出，澳優(yōu)乳業(yè)直接暴跌20%，緊急停牌。下午，澳優(yōu)發(fā)布澄清公告，強(qiáng)烈否認(rèn)報(bào)告指控并指出這份報(bào)告不準(zhǔn)確極具誤導(dǎo)性。

在15日下午的公告中，澳優(yōu)并未對(duì)報(bào)告中的指責(zé)做出具體回應(yīng)和解釋。公司方面稱(chēng)，會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候澄清并解決相關(guān)指控。

就做空機(jī)構(gòu)指控的問(wèn)題，市界聯(lián)系到乳業(yè)做分析師宋亮。在他看來(lái)，澳優(yōu)乳業(yè)不可能存在財(cái)務(wù)造假的問(wèn)題，營(yíng)收虛報(bào)其實(shí)是做空機(jī)構(gòu)推算有誤。

Blue Orca指責(zé)澳優(yōu)乳業(yè)財(cái)務(wù)造假的邏輯是這樣的：首先，澳優(yōu)乳業(yè)曾說(shuō)所有嬰幼兒奶粉均為進(jìn)口。在這個(gè)前提下Blue Orca查了海關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)澳優(yōu)乳業(yè)虛報(bào)進(jìn)口量，進(jìn)而得出其在中國(guó)銷(xiāo)售量虛報(bào)52%，營(yíng)收數(shù)據(jù)也因此出現(xiàn)問(wèn)題。

在專(zhuān)家看來(lái)，這個(gè)邏輯是不成立的。乳業(yè)專(zhuān)家李東明向媒體解釋?zhuān)M(jìn)口產(chǎn)品到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售一般有40—50天的檢驗(yàn)運(yùn)輸和通關(guān)時(shí)間差，澳優(yōu)存貨比較大。因此，只看當(dāng)期進(jìn)口數(shù)據(jù)是不準(zhǔn)確的。

做空機(jī)構(gòu)還據(jù)此測(cè)算了澳優(yōu)乳業(yè)的“真實(shí)”營(yíng)收數(shù)據(jù)，在宋亮看來(lái)，做空機(jī)構(gòu)不了解澳優(yōu)乳業(yè)的真實(shí)情況，所以測(cè)算出現(xiàn)錯(cuò)誤。

上圖是做空機(jī)構(gòu)估算的澳優(yōu)中國(guó)區(qū)奶粉產(chǎn)品營(yíng)收。

在此估算中，做空機(jī)構(gòu)的算法是按照海關(guān)進(jìn)口價(jià)值和毛利率得出的營(yíng)收數(shù)據(jù)。但在澳優(yōu)的算法中，按照的確是實(shí)際給渠道的價(jià)格乘以毛利率計(jì)算。給渠道的價(jià)格一定比進(jìn)口成本高，所以做空機(jī)構(gòu)的測(cè)算一定不合理。

宋亮告訴市界，澳優(yōu)拿到奶粉的成本價(jià)在100元左右，在此基礎(chǔ)上加入公司營(yíng)銷(xiāo)、物料等費(fèi)用，給渠道價(jià)格在200元左右。

8月13日，澳優(yōu)乳業(yè)剛公布2019年半年報(bào)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，澳優(yōu)上半年?duì)I收31.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)21.9%;毛利率也同比增長(zhǎng)5.7%。

澳優(yōu)在羊奶進(jìn)口領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)無(wú)人能敵。宋亮認(rèn)為，在一份業(yè)績(jī)不算差的財(cái)報(bào)和較快的市場(chǎng)增長(zhǎng)面前，澳優(yōu)沒(méi)有財(cái)務(wù)造假的必要。

8月16日一早，澳優(yōu)發(fā)出澄清公告，對(duì)做空機(jī)構(gòu)的指責(zé)一一反駁，并復(fù)牌交易。今天開(kāi)盤(pán)，澳優(yōu)乳業(yè)一路走高，截至發(fā)稿，澳優(yōu)乳業(yè)股價(jià)上漲約14%。

關(guān)鍵詞： 澳優(yōu) 沽空?qǐng)?bào)告