3月30日晚間，備受關(guān)注的貴州茅臺(tái)(600519)2020年年度報(bào)告出爐。年報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)466.97億元，同比增長(zhǎng)13.33%，相當(dāng)于日均吸金1.3億元。按照以往的高比例分紅“慣例”，貴州茅臺(tái)擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元，分配利潤(rùn)242.36億元，占2020年凈利的一半以上。

本報(bào)記者黃彥韜

產(chǎn)量基酒增速明顯放緩

貴州茅臺(tái)披露的年報(bào)顯示，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收949.15億元，同比增長(zhǎng)11.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)466.97億元，同比增長(zhǎng)13.33%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~516.69億元，同比增長(zhǎng)14.29%?；久抗墒找?7.17元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率31.41%，較上年同期減少1.68個(gè)百分點(diǎn)。

分季度來(lái)看，受疫情和年末經(jīng)銷商提前打款影響，2020年第一、第四季度表現(xiàn)亮眼，第二、第三季度淡季疊加疫情沖擊消費(fèi)場(chǎng)景，營(yíng)收和利潤(rùn)相對(duì)較少。

具體來(lái)看，公司2020年酒類收入948.22億元，同比增長(zhǎng)11.10%，銷售毛利率91.48%，同比增長(zhǎng)0.11個(gè)百分點(diǎn)。其中茅臺(tái)酒銷售毛利率93.99%，同比增加0.21個(gè)百分點(diǎn)，其他系列酒銷售毛利率70.14%，同比減少2.06個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)基酒7.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.15%;其中生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.63%。

“從2016年以來(lái)茅臺(tái)酒及系列酒的基酒產(chǎn)量來(lái)看，基酒的產(chǎn)量增速明顯放緩，這將在未來(lái)4-5年限制公司的產(chǎn)品供給。”有分析指出，考慮到3萬(wàn)噸醬香系列酒技改項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的產(chǎn)能將達(dá)到5.6萬(wàn)噸，過(guò)去幾年系列酒的銷量都在2.9萬(wàn)噸左右，基酒產(chǎn)能僅為2萬(wàn)噸出頭，這將明顯影響短期系列酒的放量。

分紅半數(shù)利潤(rùn)回報(bào)投資者

貴州茅臺(tái)在年報(bào)中指出，根據(jù)公司實(shí)際狀況和未來(lái)可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展的需求，擬定以下利潤(rùn)分配預(yù)案：以2020年年末總股本125619.78萬(wàn)股為基數(shù)，對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元(含稅)，共分配利潤(rùn)242.36億元，剩余1133.59億元留待以后年度分配。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2001年上市以來(lái)，貴州茅臺(tái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2557億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅971億元，分紅率約為38%。如果加上2020年度即將派發(fā)的242億元現(xiàn)金紅利，貴州茅臺(tái)累計(jì)分紅將超過(guò)1200億元。

“盡管貴州茅臺(tái)推出了A股市場(chǎng)史上最‘壕’的分紅方案，但通過(guò)現(xiàn)金分紅給予投資者的回報(bào)率卻并不高，甚至比銀行存款都不如，這不能不說(shuō)是投資者需要正視的一個(gè)問(wèn)題。”財(cái)經(jīng)人士皮海洲指出，根據(jù)3月30日貴州茅臺(tái)推出高派現(xiàn)方案當(dāng)天的收盤價(jià)2056.05元計(jì)算，貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)的股息率只有0.94%，遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率1.75%。

皮海洲認(rèn)為，從公司的層面來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是盡職盡責(zé)無(wú)可厚非的了。而之所以出現(xiàn)這種尷尬局面，主要還是市場(chǎng)將貴州茅臺(tái)的股價(jià)炒得太高，以至于透支了茅臺(tái)的投資價(jià)值。

股價(jià)二級(jí)市場(chǎng)先跌為敬

有意思的是，平日研報(bào)扎堆的茅臺(tái)，在2月至3月股價(jià)大幅調(diào)整過(guò)程中，機(jī)構(gòu)卻幾乎集體失聲，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，3月1日至3月30日，僅有1家機(jī)構(gòu)對(duì)茅臺(tái)出具研究報(bào)告，而3月30日晚間茅臺(tái)公布業(yè)績(jī)后，截至記者發(fā)稿，已有16家機(jī)構(gòu)出具研報(bào)，其中最高目標(biāo)價(jià)為中信證券給出的3000元。

中信證券點(diǎn)評(píng)茅臺(tái)年報(bào)稱，2020年貴州茅臺(tái)總營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)10%和13%。展望未來(lái)，“非標(biāo)”率先提價(jià)確保2021年增長(zhǎng)，“普飛”批價(jià)穩(wěn)定后，提價(jià)基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，期待未來(lái)“普飛”提價(jià)帶來(lái)更多增長(zhǎng)勢(shì)能。堅(jiān)定看好茅臺(tái)核心資產(chǎn)價(jià)值，維持公司未來(lái)一年目標(biāo)價(jià)3000元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

平安證券分析師張晉溢在3月31日發(fā)布的最新研報(bào)中指出，茅臺(tái)酒在中國(guó)高端白酒中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，品牌力及產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)顯著，渠道價(jià)差護(hù)城河較高，業(yè)績(jī)確定性高。展望中長(zhǎng)周期，公司有望通過(guò)直銷占比提升及非標(biāo)產(chǎn)品提價(jià)實(shí)現(xiàn)噸價(jià)的進(jìn)一步提升，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下價(jià)量成長(zhǎng)前景確定。

3月31日，貴州茅臺(tái)小幅低開(kāi)后，全天弱勢(shì)盤整，截至收盤險(xiǎn)守2000元大關(guān)，每股下跌47.05元，跌幅2.29%，從年內(nèi)高點(diǎn)2627.88元算起，已跌逾18%。

關(guān)鍵詞： 茅臺(tái)“紅包” 跌沒(méi)了