上市三年多海辰藥業(yè)(300584.SZ)產品單一分散的問題依舊未能解決。

海辰藥業(yè)利尿劑注射用托拉塞米以及抗生素類頭孢占據六成以上營收。去年托拉塞米銷售額同比下降16.73%，頭孢抗生素類下降37%，今年一季度雖有反彈，但大多主要產品銷售額未能回到疫情前水平。

去年和今年一季度海辰藥業(yè)營收同比下降23.61%、2.39%，凈利潤下降43.21%、21.30%，去年除托拉塞米、注射用替加環(huán)素、注射用鹽酸頭孢替安以外，其他產品均未超過5000萬元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，上市三年海辰藥業(yè)銷售費用占比一直在當期營收的一半以上，并且增速遠超營收，凈利率從14.42%降至7.72%。而公司自身研發(fā)未有進展，2017年收購的意大利最大抗腫瘤藥研發(fā)機構NMS集團90%股權，研發(fā)產品還未能貢獻較大的業(yè)績。

核心產品利尿劑銷售額下滑

海辰藥業(yè)主要產品為注射用托拉塞米、注射用替加環(huán)素、注射用頭孢西酮鈉、注射用頭孢替安、注射用艾司奧美拉唑鈉。其中注射用托拉塞米以及抗生素類頭孢占據六成以上營收。

2017-2019年海辰藥業(yè)托拉塞米銷售額分別增長63.75%、108.81%、22.83%，同期抗生素類增長55.89%、76.94%、27.51%，主要依靠著兩項產品三年營收增長229.18%。

不過去年海辰藥業(yè)披露的主要產品銷售情況顯示，注射用托拉塞米銷售額3億元，同比下降16.73%;注射用鹽酸頭孢替安銷售額5095萬元，同比下降57.93%;注射用頭孢西酮鈉銷售額3093萬元，同比下降39.00%，均大幅下滑。受推廣力度增強、合作代理商優(yōu)化等因素影響，唯有注射用替加環(huán)素在銷量增長41.57%情況下，銷售額5278萬元，同比增長15.4%。

受此影響，去年海辰藥業(yè)實現(xiàn)銷售收入7.06億元，同比下降23.61%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5523萬元，同比下降43.21%。

公司稱，由于疫情影響，各級醫(yī)療機構就醫(yī)人數下降，公司營業(yè)收入和凈利潤有所下降。與此同時，隨著醫(yī)改政策的深入推進，主要產品醫(yī)保報銷范圍受限、國家?guī)Я坎少徏笆〖壜?lián)動招標采購利潤空間下降等原因，導致公司產品銷量及銷售收入均有所下滑。

不過隨著國內疫情影響減弱，海辰藥業(yè)業(yè)績依舊未能恢復。今年一季度海辰藥業(yè)營收下降注射用托拉塞米銷售額7974萬元、注射用鹽酸頭孢替安銷售額869萬元、注射用替加環(huán)素銷售額1340萬元、注射用頭孢西酮鈉銷售額941萬元。與2019年一季度比較來看，僅有注射用替加環(huán)素、注射用頭孢西酮鈉銷售額超過疫情前水平，而核心產品注射用托拉塞米下降9.9%，其他主要產品較疫情前均有所下滑。

并且一季度海辰藥業(yè)全資子公司鎮(zhèn)江德瑞藥物有限公司實現(xiàn)銷售收入395萬元，同比下降80.16%，實現(xiàn)凈利潤-559萬，同比下降1041%。受此影響，海辰藥業(yè)整體營收1.62億元、凈利0.14億元，同比下降2.39%、21.30%。

同時海辰藥業(yè)采用以銷定產的模式制定生產計劃，產品生產量隨著銷量同步下降，去年公司有生產人員下降至240人，減少108人，幅度達31.03%。

凈利率僅7.72%遠低于同行

海辰藥業(yè)常年在產品種20余個，產品涵蓋抗生素類、利尿類、消化類、抗病毒類、免疫調節(jié)類、心腦血管類等多個領域。

海辰藥業(yè)通過舉辦專業(yè)學術論壇、培訓會等形式，提升產品的學術影響力，托拉塞米覆蓋終端醫(yī)院近3000家，市占率在同類利尿劑產品中處于絕對優(yōu)勢地位。

上市近三年業(yè)績增長明顯，不過最主要的是依靠營銷推動。2017-2019年海辰藥業(yè)銷售費用分別為2.19億元、4.28億元、5.31億元，154.76%、100.23%、21.29%，銷售費用占比當期營收的一半以上，當時三年增長5.27倍，遠遠高于營收增速，去年銷售費用下降27.44%，仍達3.85億元，銷售推廣推動了公司產品及營收大幅增長。

所以雖然海辰藥業(yè)毛利率一直在80%左右，但凈利率不斷下降，2017-2020年凈利率分別為14.42%、11.69%、10.51%、7.72%，三年下降到僅為一半左右。而大多數化學制劑上市公司凈利率在10%以上，甚至20%。

2017年初上市時公司有67個藥品生產批準文號，不過產品結構較為分散且單一產品的銷售規(guī)模較小，而去年底海辰藥業(yè)擁有68個藥品批準文號，三年多僅增加了一個藥品。并且20余個常年在產品種中，多數產品年銷售額未超過5000萬元，產品分散單一問題依舊未能解決。

從年報來看，隨著醫(yī)改的推進，利用銷售推廣來實現(xiàn)擴張或已不可持續(xù)。海辰藥業(yè)年報中也稱，現(xiàn)有產品的銷售規(guī)模和利潤空間受到壓縮，加快產品結構轉型成為公司發(fā)展的迫切需求。

不過近年來海辰藥業(yè)新產品暫時未能支撐營收，去年公司研發(fā)人數從90人減少為69人。募投項目中安慶匯辰原料藥及中間體項目、安徽海辰高端制劑產能新建項目還未取得營收，處于虧損狀態(tài)。

近年來海辰藥業(yè)堅持研發(fā)管線由仿制藥向創(chuàng)新藥轉型的發(fā)展戰(zhàn)略。2017年海辰藥業(yè)作為唯一產業(yè)方聯(lián)合公司控股股東曹于平以及其他投資方發(fā)起設立并購基金，收購意大利最大的抗腫瘤藥研發(fā)機構NMS集團90%股權。NMS集團是致力于腫瘤治療領域綜合性研發(fā)集團，有超過50年的創(chuàng)新藥研發(fā)歷史。

去年海辰藥業(yè)與NMS集團簽署關于引進IDH(異檸檬酸脫氫酶)抑制劑候選化合物《許可協(xié)議》，到NMS集團后續(xù)有多個項目將進入I、II臨床階段，公司稱項目的境內實施主體-合肥高研歐進生物醫(yī)藥有限公司正在加快推進該項目落地資本市場。

關鍵詞： 海辰藥業(yè) 利尿劑