近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》(以下簡稱《意見》)?！兑庖姟访鞔_，進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)(以下簡稱“雙減”)的主要任務(wù)和重大措施。“雙減”政策出臺(tái)后，校外培訓(xùn)行業(yè)引發(fā)“大地震”，教育概念股紛紛下挫，有研究機(jī)構(gòu)指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間幾乎被完全限制，如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將受到嚴(yán)重打擊。整個(gè)K12教培行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)巨大，暫時(shí)不建議關(guān)注和參與。

《意見》要求，堅(jiān)持從嚴(yán)治理，全面規(guī)范校外培訓(xùn)行為。各地不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)，線上學(xué)科類機(jī)構(gòu)改為審批制，學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作，對(duì)非學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)分類制定標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格審批。規(guī)范培訓(xùn)服務(wù)行為，建立培訓(xùn)內(nèi)容備案與監(jiān)督制度，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)。強(qiáng)化常態(tài)運(yùn)營監(jiān)管，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)融資及收費(fèi)應(yīng)主要用于培訓(xùn)業(yè)務(wù)，堅(jiān)決禁止不正當(dāng)競(jìng)爭，嚴(yán)禁聘請(qǐng)?jiān)诰惩獾耐饧藛T開展培訓(xùn)活動(dòng)。做好培訓(xùn)廣告管控，主流媒體、新媒體、公共場(chǎng)所、居民區(qū)各類廣告牌和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等不刊登、不播發(fā)校外培訓(xùn)廣告。

最嚴(yán)政策落地非營利屬性回歸

為此，教育部有關(guān)負(fù)責(zé)人就《意見》答記者問表示，近年來，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，教育部聯(lián)合相關(guān)部門開展了校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理，取得了階段性成效，但仍有一些問題沒有得到根本解決。一是規(guī)模總量龐大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國面向中小學(xué)生的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)數(shù)量十分巨大，已基本與學(xué)校數(shù)量持平，魚龍混雜、良莠不齊，如果任其發(fā)展，將形成國家教育體系之外的另一個(gè)教育體系，不僅增加學(xué)生課外負(fù)擔(dān)和家長經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，還會(huì)擾亂學(xué)校正常教育教學(xué)秩序;二是違法違規(guī)情況突出。由于違法違規(guī)成本較低，導(dǎo)致無證無照機(jī)構(gòu)屢禁不止，虛假宣傳、超前超標(biāo)、亂收費(fèi)、與中小學(xué)招生入校掛鉤等違法違規(guī)行為依然存在，機(jī)構(gòu)倒閉、卷款跑路等事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重?fù)p害人民群眾合法權(quán)益;三是被資本裹挾狀況嚴(yán)重。近年來大量資本涌入培訓(xùn)行業(yè)，展開“燒錢”大戰(zhàn)，廣告鋪天蓋地，對(duì)全社會(huì)進(jìn)行“狂轟濫炸”式營銷，各種販賣焦慮式的過度宣傳，違背了教育公益屬性，破壞了教育正常生態(tài)。

《意見》出臺(tái)后，中國民辦教育協(xié)會(huì)率有關(guān)校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)出倡議書。倡議深刻認(rèn)識(shí)“雙減”重大意義，堅(jiān)決擁護(hù)中央決策部署。堅(jiān)持社會(huì)主義辦學(xué)方向，全面貫徹黨的教育方針。落實(shí)立德樹人根本任務(wù)，服務(wù)中小學(xué)生全面發(fā)展。正確認(rèn)識(shí)校外培訓(xùn)定位，加快轉(zhuǎn)型成為有益補(bǔ)充。堅(jiān)持證照齊全合法經(jīng)營，健全規(guī)章制度提升水平。遵守價(jià)格管理確保質(zhì)量，充分體現(xiàn)公益普惠屬性。杜絕違法違規(guī)培訓(xùn)行為，切實(shí)維護(hù)群眾合法利益。

校外培訓(xùn)概念股“雪崩”

先來看看港股相關(guān)概念股的表現(xiàn)：7月26日，新東方再度暴跌47%，思考樂教育暴跌45.45%，新東方在線跌33.45%，卓越教育集團(tuán)跌42.45%;此前一個(gè)交易日，新東方、思考樂教育、新東方在線、卓越教育集團(tuán)分別下跌了40.61%、28.53%、28.07%、21.48%。

自高點(diǎn)以來，新東方、思考樂教育、新東方在線、卓越教育集團(tuán)分別累計(jì)下跌90%、95%，91%、87%，市值分別僅剩274.28億港元、7.67億港元、39.42億港元、5.17億港元，較最高峰時(shí)期的市值分別減少2468.52億港元、145.73億港元、398.58億港元、34.6億港元。

再來看看A股市場(chǎng)，在義務(wù)教育“雙減”政策于上周末正式出臺(tái)后，K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)占比較高的公司集體暴跌。7月26日，豆神教育、勤上股份、學(xué)大教育、昂立股份等紛紛跌停。

最后看看美股市場(chǎng)。7月26日晚間美股開盤，中概股教育股延續(xù)跌勢(shì)，新東方跌超27%，好未來跌超30%，高途跌超29%。此前一個(gè)交易日(7月23日)，好未來、高途、新東方分別暴跌70.76%、63.26%、54.22%。此外，無憂英語、有道、瑞思學(xué)科英語等跌幅均超40%。自今年2月高點(diǎn)以來，截至7月26日晚，好未來、高途、新東方股價(jià)分別下跌95%、98%、89%。

值得注意的是，去年疫情期間，在線培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展迅猛，相關(guān)上市公司市值暴漲，校外培訓(xùn)一度被視為是下一個(gè)風(fēng)口。2019年至2020年，高途集團(tuán)漲了393%，新東方漲了239%，好未來漲了168%。熱錢紛紛涌入這個(gè)行業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國基礎(chǔ)教育在線行業(yè)融資額超過500億元，這一數(shù)字超過了行業(yè)此前10年融資總和。

在美上市的教育類中概股的牛市行情一直持續(xù)到今年2月份。當(dāng)時(shí)，教育界三巨頭中，新東方股價(jià)最高觸及19.97美元/股，好未來最高觸及90.96美元/股，高途集團(tuán)最高觸及149.05美元/股。市值最高時(shí)，新東方超過337億美元，好未來超過540億美元，高途集團(tuán)超過363億美元。

值得注意的是，自今年2月高點(diǎn)以來，教育三巨頭——好未來、高途、新東方股價(jià)分別下跌93%、97%、85%，新東方、好未來、高途集團(tuán)的市值分別僅剩66.62億美元、38.69億美元、8.96億美元，三家公司市值累計(jì)蒸發(fā)超1125億美元，約合人民幣7300億元。

機(jī)構(gòu)：K12教培行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)巨大

“雙減”政策文件公布后，多家研究機(jī)構(gòu)跟進(jìn)解讀。

平安證券指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間幾乎被完全限制，如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將受到徹底打擊(部分機(jī)構(gòu)含成人職教等其他業(yè)務(wù)除外)。目前來看，各教培機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始積極向素質(zhì)、成人職教等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但是這些領(lǐng)域的用戶畫像、運(yùn)營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉(zhuǎn)型成功有待觀察。認(rèn)為整個(gè)K12教培行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)巨大，暫時(shí)不建議關(guān)注和參與，下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)由“中性”至“弱于大市”。

國信證券也指出，新規(guī)監(jiān)管力度空前，對(duì)資質(zhì)審批、業(yè)務(wù)經(jīng)營、融資營銷等方面做出了嚴(yán)格且細(xì)致的規(guī)定，預(yù)計(jì)K12教培個(gè)股短期將受到極大沖擊。

中信證券指出，“雙減”政策落地，與此前預(yù)期(市場(chǎng)悲觀預(yù)期)基本一致，宣告K9學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入漫長的轉(zhuǎn)型調(diào)整期。同時(shí)，政策也對(duì)高中學(xué)科類機(jī)構(gòu)和學(xué)前教育機(jī)構(gòu)提出一定的規(guī)范和監(jiān)管。未來學(xué)科類培訓(xùn)發(fā)展困難重重，建議培訓(xùn)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策更加鼓勵(lì)的素質(zhì)教育、職業(yè)教育以及教育科技等方向。

中金公司表示，“雙減”正式成文發(fā)布且政策監(jiān)管力度超過我們此前報(bào)告的基準(zhǔn)假設(shè)。政策超過市場(chǎng)預(yù)期主要包括以下四個(gè)方面：限制培訓(xùn)時(shí)長力度超過預(yù)期;限制收費(fèi)和審批，學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性;學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作;學(xué)前和高中同樣做出嚴(yán)格監(jiān)管要求。判斷教培行業(yè)迎來截止目前的最強(qiáng)監(jiān)管，下調(diào)新東方目標(biāo)價(jià)66%至3.1美元;下調(diào)好未來目標(biāo)價(jià)81%至5.4美元;下調(diào)新東方在線目標(biāo)價(jià)57%至5.3港元;下調(diào)有道目標(biāo)價(jià)59%至11.8美元。

開源證券則表示，“雙減”新政落地，對(duì)校內(nèi)教育提出更高的要求，校內(nèi)教育的重視程度和投入力度也將加大。提升校內(nèi)教育教學(xué)質(zhì)量、加強(qiáng)教育信息化水平已經(jīng)成為大趨勢(shì)。重點(diǎn)推薦“AI+教育”龍頭科大訊飛，此外推薦華宇軟件、新開普，其他受益標(biāo)的包括佳發(fā)教育。

關(guān)鍵詞： K12 教培行業(yè) 風(fēng)險(xiǎn) 巨大