今年以來(lái)上市券商采用多種融資手段開(kāi)啟擴(kuò)張之路。截至9月4日，已有5家券商公布了定增方案，預(yù)計(jì)募資上限合計(jì)350億元;配股方面，5家券商配股融資總計(jì)753億元。

除上述再融資手段，公司債、短融也成為重要的融資手段。今年以來(lái)，多家券商公司債擬發(fā)行或已發(fā)行7247億元。截至目前，存量證券公司短融票面總額1951億元。

券商為何如此扎堆融資?

聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余認(rèn)為，首先是監(jiān)管層面，希望券商做大做強(qiáng)的推動(dòng)力使然，具體表現(xiàn)在分類(lèi)評(píng)級(jí)中，對(duì)于券商凈資本的要求越來(lái)越高;其次，通道業(yè)務(wù)的獲利空間愈發(fā)有限，利潤(rùn)率不斷攤薄，相反自營(yíng)等業(yè)務(wù)在年度利潤(rùn)中占比越發(fā)強(qiáng)勁。簡(jiǎn)言之，券商的共識(shí)是用“錢(qián)生錢(qián)”的辦法獲得利潤(rùn)更加有效。

中銀證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，今年以來(lái)券商融資需求顯著增加，主要源于業(yè)務(wù)發(fā)展需要以及應(yīng)對(duì)監(jiān)管對(duì)于凈資本規(guī)定的需要。隨著通道業(yè)務(wù)價(jià)值降低，證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)啟動(dòng)轉(zhuǎn)型，尤其是重資本業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融科技對(duì)行業(yè)的重塑擴(kuò)大了券商股債融資需求。

開(kāi)源證券非銀金融首席分析師高超認(rèn)為，自去年開(kāi)始券商股權(quán)再融資就呈現(xiàn)明顯放大趨勢(shì)，一方面，以注冊(cè)制為核心的資本市場(chǎng)改革政策持續(xù)深化，資本市場(chǎng)迎來(lái)歷史發(fā)展機(jī)遇期，券商大投行業(yè)務(wù)和資本中介型業(yè)務(wù)需求旺盛，對(duì)資本金的需求大幅增加;另一方面，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)慢牛趨勢(shì)，去年一些上市券商出現(xiàn)較好上漲，再融資意愿較強(qiáng)。

東亞前海研究所策略首席易斌認(rèn)為，對(duì)于大型券商而言，牌照紅利逐漸消失以及監(jiān)管凈資本的要求，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行。同時(shí)，大型券商在投行、資管等多個(gè)領(lǐng)域都存在競(jìng)爭(zhēng)激烈，而資本規(guī)模是公司提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的核心因素之一，較強(qiáng)的資本實(shí)力是公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)和持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。

對(duì)于中小券商而言，擴(kuò)大資金池是為之后布局資產(chǎn)中介等新業(yè)務(wù)，謀求更大的發(fā)展空間作準(zhǔn)備，同時(shí)也是為應(yīng)對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和防范監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)需要。同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局下，投行、資管業(yè)務(wù)頭部效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)，很多中小券商競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，想要實(shí)現(xiàn)超越式發(fā)展，謀求更多業(yè)務(wù)創(chuàng)新也需要資金作為保證。

券商行業(yè)定增頻頻縮水

或與券商估值有關(guān)

按照記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)券商使用“融資三板斧”已經(jīng)融資過(guò)萬(wàn)億，但相較融資同樣火爆的2020年，今年以來(lái)不少券商融資金額縮水了不少。

近日，國(guó)金證券發(fā)布定增公告披露，擬募集資金不超過(guò)人民幣60億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部用于增加公司資本金、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還債務(wù)。

據(jù)了解，國(guó)金證券上次公開(kāi)發(fā)布定增計(jì)劃系2015年。初始定增規(guī)模為150億元，后縮減至48億元，但卻以終止定增收尾。

這次國(guó)金證券定增是否能成功尚未可知，但今年已有券商從去年開(kāi)始定增募資，到現(xiàn)在也沒(méi)有完成。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年1月至今年上半年，以定增方式募資的券商中，存在“募不足”情況者占七成。例如，預(yù)計(jì)募資總額100億元的浙商證券，實(shí)際募資額僅28.05億元，完成率不足30%;擬募資130億元的中信建投，實(shí)際募資38.84億元，完成率也不足30%。

不過(guò)，也有不少券商已完成定增計(jì)劃。海通證券、國(guó)信證券、西部證券均100%實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。其中，海通證券募資總額高達(dá)200億元，國(guó)信證券亦高達(dá)150億元。

中銀證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為有兩方面的原因，一方面，今年部分已完成再融資發(fā)行的券商實(shí)際募得金額不足計(jì)劃募資規(guī)模，而部分券商仍能夠足額實(shí)現(xiàn)融資計(jì)劃，或與主要股東認(rèn)購(gòu)情況有關(guān)，今年主要股東未參與定增項(xiàng)目的券商，均未能足額募資。主要股東的積極參與通常能夠向市場(chǎng)傳遞對(duì)于公司發(fā)展前景充滿信心的信號(hào)，反之，股東放棄認(rèn)購(gòu)或許各有考量，但容易引起市場(chǎng)的擔(dān)憂。另一方面，券商估值的表現(xiàn)也會(huì)影響投資者的選擇，今年春節(jié)后，券商估值大幅調(diào)整，持續(xù)處于歷史估值低位，基金重倉(cāng)券商的比例也降至冰點(diǎn)，或?qū)е峦顿Y者對(duì)于券商股缺乏信心。

華西證券研究所所長(zhǎng)魏濤則認(rèn)為，2020年以來(lái)，A股結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)風(fēng)格清晰且輪換迅速。醫(yī)藥消費(fèi)、成長(zhǎng)、周期都有表現(xiàn)，但大金融地產(chǎn)波瀾不驚，一直沒(méi)有成為資金追逐的目標(biāo)。因此，券商融資規(guī)模不及預(yù)案的現(xiàn)象出現(xiàn)。不僅如此，因?yàn)锳股市場(chǎng)活躍，資金在板塊之間輪動(dòng)較快，投資者對(duì)于需要鎖定一定期限的定增，就有更高的收益率預(yù)期。

聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余也認(rèn)為，除了一些熱點(diǎn)賽道，如醫(yī)藥、新能源等，其他行業(yè)板塊(包括券商)的估值均很難得到市場(chǎng)的支持。這就導(dǎo)致再融資等發(fā)行難度加大，很多上市公司手握批文直至到期，最后只能遺憾放棄。(中國(guó)基金報(bào)記者 莫琳)

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