周五凌晨傳來(lái)美股大跌的消息，道指下跌 622 點(diǎn)，跌幅為1.78%，錄得今年以來(lái)最大單日跌幅，納指跌幅更高達(dá)2.88%;歐洲和日、韓等國(guó)股市也紛紛下跌。正當(dāng)人們擔(dān)憂跟跌不跟漲的A股也會(huì)一片“綠油油”之際，當(dāng)日滬指、深指卻一齊收陽(yáng)，全市場(chǎng)4600多只個(gè)股中，有3000多只上漲。

實(shí)際上，不僅是本周五這一天。今年以來(lái)，道指、標(biāo)普500、納指跌幅分別為 7.1%、9.1%和12.2%;而A股市場(chǎng)的滬指、深指跌幅分別為4.4%和10%。進(jìn)入本周，滬指、深指和創(chuàng)指周K線更是一齊翻紅。

看來(lái)，A 股正在走出獨(dú)立行情。

如何看待來(lái)之不易的這一段獨(dú)立行情?獨(dú)立行情是否堅(jiān)挺，又能持續(xù)多久?

獨(dú)立行情的底氣首先來(lái)自于低估值。

近來(lái)，國(guó)際知名機(jī)構(gòu)紛紛唱多A股，高盛團(tuán)隊(duì)更是發(fā)表了一份長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的報(bào)告，預(yù)計(jì)今年MSCI中國(guó)指數(shù)將上漲16%，因其估值低于華爾街投行14.5倍的市盈率目標(biāo)。再一看，MSCI 中國(guó)成分指數(shù)(880883)目前板塊市盈率為12.43倍，從 12.43 到 14.5，可不是有16%的上漲空間!確實(shí)，在世界主要股市中，除了港股，A股估值堪稱倒數(shù)第二。

有統(tǒng)計(jì)顯示，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率，近15年中位數(shù)分別為16.3倍、13.5倍和62.3倍，而目前它們分別為13.31倍、13.33倍和51.9倍，均低于15年平均值。

反觀美股，近15年標(biāo)普500中位數(shù)為18.2倍，目前在27倍左右，納指近15年中位數(shù)28.1倍，目前約32倍。尤其是標(biāo)普，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中位數(shù)水平!

同為銀行股，美國(guó)銀行股的PB為1.4倍，而A股市場(chǎng)的銀行股PB僅為0.41倍;同為科技股，蘋果為27.7倍，阿里巴巴(港股)僅為17.5倍等等。

二是美歐等股市大跌，主因是俄烏局勢(shì)再度緊張，投資者避險(xiǎn)情緒迅速升溫，正如有關(guān)國(guó)際投行報(bào)告指出的“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然是造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)的根源”。而俄烏這一塊地緣距我們相對(duì)較遠(yuǎn)，對(duì)A股的影響也相對(duì)較小。再加上A股的低估值，“天塌下來(lái)自有高個(gè)子頂著”，在風(fēng)云變幻之際，矮個(gè)子的A股正好成為避風(fēng)港。

三是貨幣政策走向不一。為了應(yīng)對(duì)40年新高、且已“失去控制”的美國(guó)通脹指標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)高官表示，要打壓通脹可能需要將基準(zhǔn)利率調(diào)整至中性目標(biāo)利率(2%左右)，即在7月1日前上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)。那邊是預(yù)期加快升息，我們這邊則是穩(wěn)增長(zhǎng)政策靠前發(fā)力，在全面降準(zhǔn)后，又進(jìn)一步調(diào)降LPR 一年期利率，是在通過(guò)貨幣政策工具箱實(shí)質(zhì)性降低企業(yè)融資成本，這當(dāng)然會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極作用。

四是筆者發(fā)現(xiàn)最近A股IPO有放緩跡象。之前幾乎每天有新股，且常常一天2-3家，如去年全年共發(fā)行482家，月均40家，全年募資近 5900 億元。今年 1 月減至 25只，募資516億元;2月(已排到28日)再減至15家，月募資累計(jì)不足200億元。這算不算管理層在適當(dāng)放慢新股發(fā)行節(jié)奏，讓市場(chǎng)稍稍緩一口氣?

問(wèn)題是A股這難得的獨(dú)立行情果真堅(jiān)挺能持久嗎?

如果按照高盛的說(shuō)法，MSCI中國(guó)指數(shù)達(dá)到14.5倍的市盈率，將上漲16%，這可是大行情!因?yàn)镸SCI中國(guó)成分股共313家，板塊總市值達(dá)40萬(wàn)億，流通市值36.45萬(wàn)億，差不多占到A股市場(chǎng)的半壁江山，一半的市值上漲16%，縱然另一半稍稍漲一點(diǎn)，也有肉吃了呀!客觀地說(shuō)，從12.43倍漲到14.5倍，相比美股標(biāo)普的27倍，還在半山腰呢!筆者真心希望，高盛的預(yù)言能美夢(mèng)成真，但我們也不能不考慮另外一些因素。

其中最重要的是，切莫忘記中央提出的今年經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，即“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，這可是從未有過(guò)的提法，今年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)只能是“質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長(zhǎng)”。一個(gè)“穩(wěn)步”，一個(gè)“合理”，就已經(jīng)給出了放慢的節(jié)奏。

什么時(shí)候才能真正走出穩(wěn)步而堅(jiān)挺的獨(dú)立行情?在筆者看來(lái)，只要做到兩條即可：一是加快垃圾股退市節(jié)奏，二是管理重心從融資轉(zhuǎn)向投資。

美國(guó)股市為什么能延續(xù)長(zhǎng)達(dá)12年的牛市(說(shuō)不定跌上一陣后還會(huì)繼續(xù)走牛)，而且長(zhǎng)期以來(lái)都是“熊短牛長(zhǎng)”?就是因?yàn)?6000多家上市公司退了一半，如今才8000多家，壞的清退，好的留住，大部分為“優(yōu)等生”的市場(chǎng)自然神清氣爽，節(jié)節(jié)走高。我們這里則是一年上400-500家，退市不到一個(gè)零頭，魚龍混雜、真假莫辨，4000多家上市公司中充其量也就挑出幾百家好公司、好股票，又如何理直氣壯地持續(xù)上漲?

關(guān)鍵詞： 如何看待 A股獨(dú)立行情 來(lái)自于低估值 地緣政治