貴州茅臺1年分時圖

8月2日晚間，白酒龍頭貴州茅臺 2022 年半年報出爐。今年上半年，貴州茅臺實現(xiàn)營收 594.44 億 元 ，同 比 增 長17.2%;歸母凈利297.94億元，同比增長20.85%，凈利與營收均創(chuàng)下了近三年最好成績。

金融投資報記者注意到，一方面，貴州茅臺業(yè)績增長背后亦離不開系列酒營收、直營占比的大幅提升以及i茅臺平臺的亮眼表現(xiàn);另一方面，茅臺基酒產(chǎn)量較去年有一定程度增長，但短期內(nèi)其供需矛盾或仍難解。

系列酒營收持續(xù)增長

自丁雄軍掌舵以來，貴州茅臺對系列酒的重視進一步提高，今年1月斥資41.1億元加碼系列酒產(chǎn)能，而系列酒的營收增速近年來也不斷加快。

半年報顯示，茅臺酒實現(xiàn)營收499.65億元，同比增長16.33%;系列酒實 現(xiàn) 營 收 75.98 億 元 ，同 比 增 長25.37%。而自2021年開始，系列酒營收增速進一步加快，其他系列酒收入突破百 億 ，同 比 增 長 26.06% ，而 2019年-2020年其系列酒營收增速分別為18.14%、4.71%。

貴州茅臺在今年1月5日舉行的2021年茅臺醬香系列酒全國經(jīng)銷商聯(lián)誼會上，提出醬香系列酒“十四五”末要努力實現(xiàn)營收翻番，達到240億元以上，占集團比重在10%以上，成為集團發(fā)展的主要增長極。

值得一提的是，為解決面臨的飛天茅臺“一家獨大”而茅臺系列酒萎靡不振的難題，貴州茅臺接連推出新品。高端酒方面推出了珍品茅臺酒，飛天茅臺則推出茅臺1935，彌補了長期以來千元價格帶的空缺。

酒類營銷專家肖竹青對此向金融投資報記者表示，“茅臺業(yè)績增長的原因之一就在于其發(fā)布了茅臺1935、茅臺虎年生肖酒100毫升茅臺等系列新品。這些新品都是高附加值、高利潤產(chǎn)品，為茅臺的業(yè)績增長貢獻了巨大的力量。”

i茅臺營收表現(xiàn)亮眼

提高直營化是貴州茅臺營銷改革的核心且備受市場關(guān)注。從今年上半年來看，貴州茅臺的直營化力度亦進一步加大，表現(xiàn)十分亮眼，其營收達到了209.49億元，同比增長120.42%，占比由去年全年的22.6%提升至36.39%。另一備受業(yè)界關(guān)注的i茅臺，在運行短短3個月后就貢獻了44.16億元。

今年一季度末，貴州茅臺推出的新電商平臺i茅臺，更是被視為其擴大直營占比的又一舉措。據(jù)悉，所有i茅臺上投放的酒均來自茅臺廠家，并不占用經(jīng)銷商配額，經(jīng)銷商僅負(fù)責(zé)提供配送服務(wù)。

自2018年以來，貴州茅臺就開始對銷售渠道進行大刀闊斧的改革，減少經(jīng)銷商數(shù)量，加大直營渠道拓展。今年上半年經(jīng)銷商數(shù)量減少至2084家，批發(fā)代理的營收較去年相比則下滑7%。

2018年至2021年，貴州茅臺直銷體系收入從44億元增長至240.29億元，銷售比重占比已由2019年的8%提升至2021年的22.6%。與此同時，茅臺酒經(jīng)銷商則逐步減少，2018年至今年上半年累計減少377家。

供需矛盾短期難解

控價、供需矛盾也是貴州茅臺一個繞不開的話題，因此，其產(chǎn)能擴建也備受關(guān)注，尤其是今年以來，擴產(chǎn)已成為白酒行業(yè)的共識，產(chǎn)能建設(shè)亦是貴州茅臺今年的一大經(jīng)營目標(biāo)之一。飛天茅臺承載的金融屬性、稀缺性所帶來的供需矛盾，亦為其價格管理帶來了難度。

白酒專家蔡學(xué)飛在接受金融投資報記者采訪時表示，“茅臺現(xiàn)在面臨的難題之一在于有限產(chǎn)能與市場旺盛的需求之間不匹配，導(dǎo)致茅臺的價格管理難度較大。”

對于產(chǎn)能建設(shè)，丁雄軍在2021年股東大會上透露了2022年的經(jīng)營目標(biāo)：營業(yè)總收入較上年度增長15%左右;完成基本建設(shè)投資69.69億元。從今年上半年來看，茅臺酒基酒產(chǎn)量4.25萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量1.70萬噸，較去年同期有一定增長。2021年上半年茅臺酒基酒產(chǎn)量為3.78萬噸，系列酒基酒為產(chǎn)量1.25萬噸。此外，半年報顯示，其壇廠包裝物流園、醬香酒習(xí)水同民壩一期項目已完成勘察、設(shè)計招標(biāo)程序3萬噸醬香系列酒項目有序推進;中華片區(qū)15棟酒庫項目已建成7棟，剩余計劃年底建成。

短期來看，茅臺產(chǎn)品的供需矛盾仍難解決。此前有業(yè)內(nèi)人士向金融投資報記者表示，“茅臺的生產(chǎn)工藝很復(fù)雜，其醬香酒要放5年才能夠形成市場供給量，短時間內(nèi)放大市場供給量可能性不大。盡管目前茅臺在積極擴大產(chǎn)能建設(shè)，但對于其產(chǎn)能釋放來講仍是杯水車薪，因此，5年之內(nèi)茅臺的產(chǎn)能很難大幅放量。”

二級市場上，截至二季度末，貴州茅臺股東總數(shù)為14.6萬戶，較一季度末下降11.57%。截至8月3日收盤，貴州茅臺報收1885.83元，微漲0.27%，總市值2.36萬億元。與股價最高點2586.91元相比，下跌近三成。(本報記者廖小濤實習(xí)生肖雅婕)

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