東江環(huán)保：

12年資源化業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，利潤率創(chuàng)近年來新高。受上游工業(yè)不景氣影響，12年公司現(xiàn)有基地有價(jià)廢物處理量下滑10%以上，加上終端金屬產(chǎn)品價(jià)格下降，導(dǎo)致全年廢物資源化收入同比11年有所下降。但是無價(jià)廢物處理量同比11年上升20%左右，平滑了資源化業(yè)務(wù)的收入下滑。同時(shí)，由于有價(jià)廢物的原料收購價(jià)格與終端產(chǎn)品價(jià)格同漲同跌(金屬價(jià)格越低，原料收購折扣越低)，同時(shí)無價(jià)廢物處理業(yè)務(wù)的毛利率水平(70%以上)遠(yuǎn)高于資源化業(yè)務(wù)毛利率水平(30%-35%)，終端金屬產(chǎn)品價(jià)格的低迷和無價(jià)廢物處理量占比的提升拉高了12年公司綜合毛利率水平。費(fèi)用的大幅下降進(jìn)一步拉升了凈利率水平。截至12年三季度公司銷售費(fèi)用同比11年下降近2000萬，其中運(yùn)輸費(fèi)用的下降占比30-40%。

13年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長。13年除了現(xiàn)有基地處理量的恢復(fù)性增長之外，公司新基地的投產(chǎn)和新介入的市場(chǎng)將會(huì)拉動(dòng)廢物處理量的提升。龍崗二期工程建設(shè)進(jìn)展正常，13年預(yù)計(jì)將增加約1.5萬噸廢物處理量;粵北水淬渣項(xiàng)目13年投入正式運(yùn)營，按照13年達(dá)產(chǎn)50%的假設(shè)，年處理水淬渣為10萬噸，預(yù)計(jì)可產(chǎn)出近萬噸鉛精礦和次氧化鋅產(chǎn)品;新進(jìn)入的東莞市場(chǎng)13年廢物處理量預(yù)計(jì)接近2萬噸;清遠(yuǎn)廢舊家電拆解已建成1萬噸的拆解生產(chǎn)線，并已回收儲(chǔ)備約30萬臺(tái)的廢舊家電，正在爭(zhēng)取省級(jí)廢舊家電定點(diǎn)拆解資格(可獲補(bǔ)貼)，申請(qǐng)獲批后廢舊家電拆解業(yè)務(wù)將正式啟動(dòng)。另外，公司正在申請(qǐng)將“含銅廢液回收”列入再生資源回收利用的增值稅優(yōu)惠范圍，申請(qǐng)成功后13年將追溯退還自2011年8月1日之后繳納的增值稅，退還比例為50%，對(duì)應(yīng)營業(yè)外收入約4000萬。

對(duì)外收購頻繁，布局外埠市場(chǎng)。公司新建基地投產(chǎn)需要1-2年時(shí)間，為保障業(yè)務(wù)的平穩(wěn)增長，同時(shí)也為將來走出廣深地區(qū)作準(zhǔn)備，公司瞄準(zhǔn)增長潛力廣闊的外埠市場(chǎng)，頻頻采取增資收購的方式進(jìn)入。以嘉興德達(dá)為例，德達(dá)目前擁有9000噸的處理資質(zhì)，13年搬遷擴(kuò)建后處理產(chǎn)能將擴(kuò)張至現(xiàn)有處理能力的6倍，14年可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

鐵漢生態(tài)：

2013年1月21日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案：本公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予總量為891.7萬份的股票期權(quán)，占授予時(shí)公司股本總額的4.24%，其中首次授予的股票期權(quán)為802.7萬份，占股票期權(quán)數(shù)量總額的90.02%;預(yù)留股票期權(quán)占股票期權(quán)數(shù)量總額的9.98%。本計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象為本公司的高級(jí)管理人員、核心業(yè)務(wù)人員，不包括獨(dú)立董事、監(jiān)事和持股5%以上的主要股東。本計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為228人，占公司目前在冊(cè)員工總數(shù)的27.05%。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為35.60元，為本激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前1個(gè)交易日的公司股票收盤價(jià)。首次授予的股票期權(quán)分四次行權(quán)，行權(quán)比例為1:2：3:4。行權(quán)條件為，相比2012年，2013-2016年凈利潤增速分別在30%、95%、190%、330%以上。

業(yè)績(jī)承諾水平遠(yuǎn)高于其他公司，上市公司信心充分彰顯。經(jīng)換算，行權(quán)條件為，公司2013-2016年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e在30%、50%、49%、48%以上，對(duì)應(yīng)年均復(fù)合增長率為44%。查看其它上市公司股權(quán)激勵(lì)方案，一般情況下承諾業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右。公司此次業(yè)績(jī)承諾遠(yuǎn)高于其它上市公司，亦顯示出公司對(duì)未來幾年實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展具有充分信心。

行權(quán)價(jià)格高，增加業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)可能性。公司股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格定為35.60元，僅略低于歷史最高價(jià)37.06元。期權(quán)行權(quán)價(jià)格高，為了獲得更多差價(jià)，被激勵(lì)對(duì)象工作動(dòng)力更加強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)可能性大幅增加。

碧水源：

計(jì)將保持公司在北京水務(wù)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位。按照北京十二五水資源保護(hù)及利用規(guī)劃公布的目標(biāo)，到2015年北京全市污水處理和再生水利用生產(chǎn)能力將達(dá)到822萬立方米/日，我們估算新增產(chǎn)能約有400萬立方米/日，對(duì)應(yīng)投資需求在140億元左右。北京城市排水集團(tuán)有限責(zé)任公司是首都基礎(chǔ)設(shè)施骨干企業(yè)之一，集團(tuán)的排水和再生水服務(wù)能力和貢獻(xiàn)率占北京中心城區(qū)的95%、全市的80%。預(yù)計(jì)此次合作，將使公司在起家之地的優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，受益北京市水務(wù)投資增長的確定性增強(qiáng)。

近期公司動(dòng)作頻頻，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。11月以來公司對(duì)外投資動(dòng)作頻頻，包括之前與中國環(huán)境科學(xué)研究院合資進(jìn)入環(huán)評(píng)領(lǐng)域、與中關(guān)村發(fā)展合資進(jìn)入融資租賃領(lǐng)域，表明了公司積極進(jìn)入行業(yè)上下游，擴(kuò)大膜技術(shù)應(yīng)用行業(yè)空間的戰(zhàn)略意圖。膜技術(shù)在國內(nèi)污水處理領(lǐng)域使用比例尚不足4%，這種占地面積少、綜合效益高的水處理技術(shù)在國外推廣良好，未來不排除財(cái)政部出臺(tái)專門針對(duì)膜技術(shù)水處理的補(bǔ)貼，碧水源MBR技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，較GE、simens等國外企業(yè)性價(jià)比高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將在行業(yè)的擴(kuò)張之中進(jìn)一步凸顯。

東方園林：

土地保障全面推廣，收款模式引領(lǐng)行業(yè)

2011年公司提出土地保障模式，即以具體地塊作為項(xiàng)目工程的資金保障，若業(yè)主不能按期支付工程款，則啟動(dòng)保障條款，以保障地塊的出讓收入作為工程款的支付來源。2012年公司土地保障模式全面推廣，在簽訂的10個(gè)重大框架合同中均有土地保障條款，該條款的設(shè)定大幅提高了項(xiàng)目回款的安全性。同時(shí)，公司創(chuàng)新收款模式，提高第一年收款比例，收款條件明顯改善。園林行業(yè)主流收款模式是“5-3-2”，但公司收款模式可以做到“6-2-2”、“6-3-1”、“7-1-2”、“7-2-1”、“7-3-0”。公司收款模式引領(lǐng)行業(yè)，收款條件改善有助于公司現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)隨著“6-2-2”、“7-2-1”等收款模式的廣泛應(yīng)用，且這些項(xiàng)目進(jìn)入收款期后公司現(xiàn)金流將逐步改善，2013年將是驗(yàn)證公司現(xiàn)金流是否改善的重要時(shí)間窗口。

模式創(chuàng)新訂單激增，未來幾年增長確定

2012年公司全面推行土地保障模式和新的回款模式，項(xiàng)目回款安全性提高，且回款速度加快，公司接單積極性提高。從公司重大項(xiàng)目公告來看，2012年公司累計(jì)簽訂10個(gè)城市景觀建設(shè)合作框架協(xié)議(或施工合同)，合約金額102.38億元，與2011年全年新簽框架協(xié)議相比增長1.04倍。根據(jù)公司2012年中報(bào)，2012年1-6月公司新簽框架協(xié)議131億元，新簽施工合同29.7億元，分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍。2012年公司訂單成倍增長，未來幾年增長確定，成長性良好。

50戰(zhàn)略圈定目標(biāo)市場(chǎng)，全國布局成效顯著

公司根據(jù)土地保障模式圈定了首批50個(gè)戰(zhàn)略城市作為目標(biāo)市場(chǎng)，這些戰(zhàn)略城市一般經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，財(cái)政狀況良好，房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍，土地出讓流拍率低。公司計(jì)劃在50個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)城市建設(shè)城市景觀系統(tǒng)，其中30個(gè)“東方城”公園綜合體和20個(gè)“東方田園”都市田園綜合體。2012年公司根據(jù)既定的市場(chǎng)定位，目標(biāo)市場(chǎng)不斷突破，已經(jīng)成功進(jìn)入開封、東港、襄陽、南通、長沙、武漢、廈門等戰(zhàn)略目標(biāo)城市。進(jìn)入上述市場(chǎng)后，公司可以以戰(zhàn)略城市為基地，積極開拓區(qū)域市場(chǎng)，公司在華東(南通)、華中(長沙、武漢、襄陽、開封)、華南(廈門)、東北(沈陽、東港)市場(chǎng)將得到進(jìn)一步鞏固和提高，公司全國布局成效顯著，已經(jīng)正在由面向東北、華北的區(qū)域性公司向全國性公司轉(zhuǎn)變。

國電清新：

獲得2*60萬千瓦機(jī)組脫硫脫硝BOT項(xiàng)目：公司公告，公司預(yù)中標(biāo)武鄉(xiāng)西山發(fā)電公司2*60萬千瓦機(jī)組煙氣脫硝BOT項(xiàng)目以及脫硫增容改造BOT項(xiàng)目。其中煙氣脫硝項(xiàng)目，主要是進(jìn)行鍋爐煙氣脫硝籌劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)實(shí)施、運(yùn)營管理等工作。煙氣脫硫項(xiàng)目，主要是進(jìn)行鍋爐煙氣脫硫增容改造的籌劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)實(shí)施、運(yùn)營管理等工作。BOT項(xiàng)目運(yùn)營期限為18年。

2012年利潤分配預(yù)案：公司公告2012年利潤分配預(yù)案，計(jì)劃以總股本2.96億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金2.0元(含稅);同時(shí)進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股份，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股，轉(zhuǎn)增后公司總股本增至5.328億股。

BOT項(xiàng)目持續(xù)增加：公司持有石柱、店塔、云岡、運(yùn)城4個(gè)脫硫脫硝BOT項(xiàng)目，合計(jì)426萬千瓦。目前這些項(xiàng)目正在順利進(jìn)行中。公司再次獲得120萬千瓦脫硫脫硝BOT項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的市場(chǎng)份額，同時(shí)也表明脫硫技改以及脫硝市場(chǎng)的需求巨大。

我們看好公司未來兩年的成長性：1)預(yù)計(jì)公司計(jì)劃收購的524萬千瓦脫硫運(yùn)營資產(chǎn)將在一季度陸續(xù)交割;2)公司持有的BOT項(xiàng)目合計(jì)546萬千瓦，有望在2013年到2014年投運(yùn);3)公司持有的干法脫硫項(xiàng)目有望在今年啟動(dòng)。在運(yùn)營項(xiàng)目以及工程項(xiàng)目雙重驅(qū)動(dòng)下，公司有望持續(xù)高增長。

格林美：

業(yè)務(wù)保持快速增長的再生資源龍頭。

公司致力于“城市礦產(chǎn)”資源開發(fā)利用，形成以廢舊電池、工業(yè)廢料生產(chǎn)超細(xì)鈷粉、超細(xì)鎳粉、以及利用電子廢棄物生產(chǎn)銅、塑木型材、稀貴金屬兩大核心業(yè)務(wù)，并繼續(xù)向稀土回收、報(bào)廢汽車?yán)玫阮I(lǐng)域延伸。過去多年，公司一直處于高速成長期，如果現(xiàn)有項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來三年，公司仍將保持快速增長勢(shì)頭。

電廢資源化利用進(jìn)入黃金發(fā)展期。

我國正在進(jìn)入家電報(bào)廢的高峰期，理論測(cè)算未來五年的報(bào)廢數(shù)量仍將保持10%的年均增速。電廢具有很高的資源價(jià)值，但對(duì)于正規(guī)處理企業(yè)，獲取資源是發(fā)展關(guān)鍵。公司構(gòu)建的多層次回收體系正日趨完善。上市后，借助資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)，快速擴(kuò)張電廢處理產(chǎn)能。同時(shí)，公司加強(qiáng)研發(fā)體系建設(shè)，通過先進(jìn)的技術(shù)與裝備對(duì)電子廢棄物“吃干榨盡”。電子廢棄物處置將成為近期公司成長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

收購凱力克，提升鈷行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

公司在超細(xì)鈷粉子行業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)，但在整個(gè)鈷產(chǎn)業(yè)鏈仍有拓展空間。收購凱力克后，公司下游產(chǎn)品領(lǐng)域得到極大擴(kuò)展，上游原材料方面也可實(shí)現(xiàn)互通，雙方具有多方位互補(bǔ)空間，將極大提升公司規(guī)模化經(jīng)營的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

布局報(bào)廢汽車拆解處理。

汽車行業(yè)的快速發(fā)展為報(bào)廢汽車處理帶來潛在發(fā)展機(jī)遇。公司已開始在湖北、江西及河南進(jìn)行報(bào)廢汽車拆解業(yè)務(wù)的布局，其中荊門與江西已獲得資質(zhì)，項(xiàng)目建設(shè)正有序進(jìn)行。汽車拆解是公司中期成長的動(dòng)力來源。

積極拓展其他再生資源領(lǐng)域。

在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司繼續(xù)培育新的增長點(diǎn)，發(fā)展技術(shù)先進(jìn)的稀土、稀散、稀貴、稀有難熔等稀有金屬循環(huán)再生利用產(chǎn)業(yè)，為長期成長打下基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞： 土壤治理 天瑞儀器