上市公司大股東向上市公司借款并不罕見，但成本高達13.5%，就很少見了，準油股份大股東湖州燕潤(有限合伙)就是這么做的。表面上看似暫時緩解了企業(yè)的資金壓力，但實則增大了上市公司的財務成本。

準油股份的大股東系“中植系”旗下公司，其還是宇順電子、ST天山等多家小盤股的大股東。近幾年，這些上市公司普遍面臨營收不振，有的甚至存在退市危機。

向大股東借款年息或達13.5%！

準油股份自曝資金壓力

近兩年，有越來越多的上市公司出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張情況，為緩解壓力而多方面籌資來紓困，部分公司的大股東有時也會給予資金支持，譬如準油股份(002207.SZ)不久前的一則公告就顯示：經(jīng)董事會審議通過，同意向控股股東湖州燕潤投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)借款不超過3000萬元，每筆借款期限≤12個月，年化借款利率不超過13.5%;5月下旬，已與燕潤投資(有限合伙)辦理了資金使用手續(xù)，借入第一筆資金650萬元、實際資金利率為11%/年。

公告坦言：受疫情反復、客戶結算方式調整等因素影響，公司業(yè)務回款時間加長、資金回流緩慢，導致應收賬款余額增加較多;同時由于償還銀行貸款、新貸款需在公司年報披露后才能啟動辦理手續(xù)，目前正在辦理過程中;近期各項業(yè)務陸續(xù)開工、墊付款項增加，造成公司流動資金周轉緊張、出現(xiàn)了短暫的“青黃不接”局面。為此上市公司也采取處置在建工程資產(chǎn)組等方式，盡量取得低成本資金支持。

據(jù)公司財報，準油股份去年的利息費用為246萬元，而今年一季報也顯示，一季度利息費用為57萬元。按照前述公告約定的方案，如果上市公司用滿3000萬元額度，依據(jù)年化利率11%~13.5%測算，全年利息支出在330萬元~400萬元，對于近兩年扣非后歸母利潤持續(xù)虧損的準油股份而言，財務壓力陡增。

高息向股東借款或成“雙刃劍”

有良心大股東借款成本僅4.35%

湖州燕潤(有限合伙)向準油股份的借款成本是否過高、關聯(lián)交易是否有向大股東輸送利益的可能?從獨立董事湯洋、李曉龍、劉紅現(xiàn)的意見來看，似乎并無不妥。不過若橫向對比來看，準油股份向大股東借款的利息確實太高了。以*ST天龍(300029.SZ)為例，《紅周刊》注意到，存在退市風險的*ST天龍去年公告向控股股東大有控股有限公司借款5000萬元，構成關聯(lián)交易，“借款利率參照銀行同期貸款基準利率水平，年化利率為 4.35%”。

股東借款成本過高，加大上市公司的財務成本也是有先例的。2018年8月，《紅周刊》特約攥稿人陳紹霞曾就榮盛發(fā)展(002146.SZ)“向大股東借款利率為何大幅攀升”一事做出分析，當時該地產(chǎn)公司向控股股東及關聯(lián)方借款70億元，期限在12個月內(nèi)、利率不超過9.5%。而在這之前，榮盛發(fā)展向大股東借款的成本尚僅為5.7%。前后兩次借款，成本飆升了380個基點。此外，與第二次借款前后債券市場融資成本7.3%~7.5%相比，上市公司從大股東處借款的成本明顯更高。如此情況不僅存在向大股東利益輸送嫌疑，且也從側面反映市場融資環(huán)境和公司的融資壓力均有明顯惡化。

一語成讖，從當時到現(xiàn)在，榮盛發(fā)展的債務成本明顯上升、股價腰斬，2021年業(yè)績“翻臉”巨虧50億，目前商票已逾期，債券兌付的壓力很大。

出售子公司扭虧卻未經(jīng)股東大會審議

業(yè)績影響測算“變臉”，收深交所監(jiān)管函

公開信息顯示，準油股份的大股東湖州燕潤(有限合伙)的GP為湖州明道資產(chǎn)管理有限公司，法定代表人為馬俊琴。準油股份目前的董事長羅音宇去年3月上任，他和公司大股東關系密切——他還有另一重身份，中植企業(yè)集團首席資源官兼中植能源集團董事長。

到目前為止，準油股份的困境仍未得到扭轉——據(jù)一季報，準油股份實現(xiàn)營收僅2486萬元，正如公告中“采取處置在建工程資產(chǎn)組”的表述，今年一季度公司通過出售子公司準油天山，同比實現(xiàn)扭虧。

在出售準油天山的過程中，上市公司去年底公告，預計對上市公司當期凈利潤的影響額為-219萬元，且無須提交股東大會審議;但2月底公告又稱前次披露未考慮外幣報表折算差額對當期損益的影響，出售準油天山對公司2022年損益的實際影響額為3215萬元，觸發(fā)股東大會審議門檻。

對此，深交所在3月份指出：準油股份信披不準確、未履行股東大會審議程序，也未向交易所提交豁免股東大會審議申請，據(jù)此對準油股份出具了《監(jiān)管函》，要求公司及董監(jiān)高及時整改。

股東掃貨A股小盤股結果如何？

宇順電子、ST天山等存保殼壓力

湖州燕潤(有限合伙)的上層公司還是宇順電子(002289.SZ)的大股東，持股20%。另外綜合上市公司近期公告，湖州燕潤(有限合伙)的大股東還和ST天山(300313.SZ)、浙商中拓(000906.SZ)、融鈺集團(002622.SZ)等上市公司發(fā)生業(yè)務關系，包括股權收購、信托貸款融資擔保等形式。上述公司有一個共同點，基本都是小市值公司，且不少面臨較大的經(jīng)營和保殼壓力。

譬如宇順電子的發(fā)展就不順利：大股東2015年以25元/股的成本受讓了部分股份+投票權委托的方式控制了公司，但之后宇順電子股價節(jié)節(jié)下跌，目前僅7.7元。而且在去年底，宇順電子耗資9億元的收購案+配套募資5億元的重大資產(chǎn)重組計劃，被證監(jiān)會否決。在之前的反饋意見中，證監(jiān)會指出要求對大股東認購資金的來源、標的資產(chǎn)未來盈利的穩(wěn)定性等20個問題做出重點解釋。

宇順電子2020年以來持續(xù)虧損，今年一季度總營收同比下滑，只有3131萬元，保殼的問題遠未解決。不過這擋不住其資本運作的野心，公司近期在積極籌劃資產(chǎn)并購，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買凱旋門控股有限公司、白宜平合計持有的深圳前海首科科技控股有限公司100%股權，并向公司控股股東中植融云(北京)企業(yè)管理有限公司非公開發(fā)行股份募集配套資金。利好刺激下，股價在近期連續(xù)兩個漲停。

ST天山也存在類似的困境：公司主業(yè)為畜牧業(yè)，去年營收1億元出頭，今年一季度營收只有1251萬元，去年到今年一季報也持續(xù)虧損。公司2021年報同樣被深交所問詢，要求就毛利率大幅下滑且虧損的原因及定價公允性、存貨金額及跌價準備是否充分、關聯(lián)交易是否必要等問題做出詳細回復。按照2020底年修訂后的《退市新規(guī)》中“扣非前后凈利潤孰低者為負且營業(yè)收入低于1億元”的組合財務指標的要求，ST天山的保殼壓力不小。

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