28日盤前，拼多多發(fā)布了截至9月30日止的2022年三季度財報，公司在三季度實現(xiàn)了355億元的收入，同比增長65.1%，環(huán)比增長12%。而在利潤方面，公司實現(xiàn)GAAP歸母凈利潤105.89億元，同比增長達(dá)到545.66%，實現(xiàn) Non-GAAP 歸母凈利潤124.47 億元，同比增長 295.13%，超出了市場預(yù)期，實現(xiàn)了利潤層面的飛躍。

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利潤超預(yù)期的利好體現(xiàn)在了股價上，截至11月28日美股收盤，拼多多報收74.05美元，較上一交易日上漲12.62%。

盡管有著超出預(yù)期的利潤，但管理層卻似乎表現(xiàn)的非常謹(jǐn)慎。在業(yè)績電話會議上，公司高管多次強(qiáng)調(diào)本次取得的利潤是“受到偶發(fā)性因素的影響”。那么拼多多三季度業(yè)績具體如何？

成本端支出比例下滑

先看看管理層所述的“偶發(fā)性因素”是什么內(nèi)容。根據(jù)拼多多財務(wù)副總裁劉珺所述，三季度的臨時賬面利潤增加主要受到多項項目延期等偶發(fā)性因素影響，不能完整反映公司的實際生產(chǎn)情況，未來，伴隨項目逐漸重啟，以及投入復(fù)位，賬面盈利將不可能持續(xù)。

公司將利潤提升的主因歸功為項目支出的減少，從公司的成本端和費用端來看具有一定合理性。三季度，公司綜合毛利率為期間費用率為49.76%，較去年同期下降11.18個百分點，較二季度小幅提升2%。拆分來看，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為 39.57%、2.55%、7.60%，同比分別變化-7.17%、 +1.00%、-3.66 %。

從實際數(shù)值來看，三季度公司的銷售、管理、研發(fā)費用分別為140.48億、9.06億、26.98億元，較去年同期分別增長40%、171%、11%。公司并未放緩在支出層面的投入，但由于疫情原因，其投入的增速不如營收增速的提升，進(jìn)而導(dǎo)致了費用率的下降。

實際上，上述情況在2022年二季度就有所體現(xiàn)，根據(jù)管理層所述，公司二季度整體費用率僅為47%，費用率的降低主要由于正常商業(yè)活動以及投資活動受到影響，差旅限制、遠(yuǎn)程辦公等因素造成項目延遲。公司管理層認(rèn)為，費用率的降低不利于長期發(fā)展，公司在未來會繼續(xù)加大投入。

營收毛利提升明顯

拋去支付費用層面，公司的營收規(guī)模和毛利率改善卻是實打?qū)嵉?。公司收入主要由平臺收入和營銷服務(wù)收入構(gòu)成。三季度，公營銷服務(wù)收入達(dá)到284.26億元，同比增長58.4%。根據(jù)CEO陳磊在電話會議上的講話來看，利潤的增長主要集中于合作品牌商的增加，包括農(nóng)產(chǎn)品、3C、家電、美妝等品類均獲得了不錯的反饋。

本季度平臺收入為70.22億元，同比增長102%，環(huán)比二季度也有12%的增長。公司在三季度并未公布具體的GMV數(shù)據(jù)，但可以看到在銷售費用率有所回調(diào)的三季度，公司平臺收入依舊維持了三位數(shù)的同比增長，說明公司平臺用戶已經(jīng)可以實現(xiàn)自發(fā)式的增長，未來有進(jìn)一步提升的空間。

三季度，公司綜合毛利率為79.12%，同比去年同期上升9.61個百分點。據(jù)電話會議所述，毛利率上升的主要原因是由于公司毛利率較低的商品銷售業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)下降導(dǎo)致的。然而截至三季度，公司商品銷售業(yè)務(wù)收入為5640萬元，同比下降31%，占公司收入比重僅0.1%。

持續(xù)的盈利增長使公司的現(xiàn)金流日漸充裕。截至三季度末，公司賬面現(xiàn)金為256億元，期末現(xiàn)金余額為744億元，兩個季度的增長+投資放緩使公司的利潤化為了賬面現(xiàn)金，支撐公司進(jìn)一步展開新業(yè)務(wù)。

跨境電商新業(yè)務(wù)上線

今年9月1日，拼多多旗下的跨境電商平臺Temu正式上線，首選美國市場作為初期目標(biāo)。根據(jù)點點數(shù)據(jù)，截至2022年11月8日，Temu在美國市場蘋果渠道購物免費榜排名第1，應(yīng)用免費榜排名第3，總榜免費榜排名第3。據(jù)媒體最新披露，Temu的日均GMV已經(jīng)突破150萬美元，年底有望沖刺5億美元。

目前Temu采取賣家供貨，平臺銷售的自營模式。商家僅負(fù)責(zé)供貨，而定價、銷售、售后環(huán)節(jié)均由Temu平臺自行負(fù)責(zé)。在產(chǎn)品配送上，Temu 采用國內(nèi)統(tǒng)一倉配、海外跨境直郵的配送模式，并在頭程運輸環(huán)節(jié)與極兔達(dá)成深度合作。

當(dāng)前Temu的核心品類為服裝、日用產(chǎn)品，從價格上來看，Temu要求價格需要比同類產(chǎn)品在1688 批發(fā)網(wǎng)站或者其他電商平臺更低，保障其產(chǎn)品對標(biāo)亞馬遜、Shein平臺的性價比。

該模式有點類似拼多多自營銷售項目的作用，通過平臺管理提供更好的產(chǎn)品以及服務(wù)質(zhì)量把控，積累用戶口碑，打開市場并積累前期流量。因此在時尚開拓初期，其預(yù)期發(fā)展途徑也和拼多多初期類似。因此在Temu前期發(fā)展的2年內(nèi)，對用戶的讓利和營銷的支出將成為公司支出的大頭。

新業(yè)務(wù)投入將持續(xù)加大

根據(jù)招商證券測算，在假設(shè)年度GMV在40億美金、用戶數(shù)在700萬人次的場景下預(yù)計Temu明年將為公司帶來超過67億人民幣的虧損。從目前公司的GMV進(jìn)度來看，這個數(shù)值只會更大，預(yù)計在四季度就會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。這也是公司在本季度不斷地打預(yù)防針的原因，因為隨后的季度中，公司賬面很有可能迎來一次“業(yè)績變臉”。

在本季度的電話會議上，公司對Temu的定義是“尚處于初期摸索階段的產(chǎn)業(yè)”，其提供的服務(wù)存在著許多可以進(jìn)行優(yōu)化的地方，當(dāng)前國際業(yè)務(wù)還處于較早的階段，對財務(wù)的數(shù)據(jù)影響較小。但Temu作為公司的長期新產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營模式絕不會止步于此，隨著流量積累提升后，調(diào)整模型以提高盈利能力是必然的事，無論是提高客單價格，或是快遞的成本讓渡，盈利能力更強(qiáng)的平臺模式或為更主要的發(fā)展方向。

這個過程預(yù)計在短期內(nèi)不會有明顯的爆發(fā)點，事實上目前Temu的訂單量還沒有呈現(xiàn)出爆款特征，而入駐Temu平臺的商家之所以同意低價，主要是依據(jù)拼多多國內(nèi)商業(yè)的成功，其間存在著存在客單價低、商品利潤率低等特點。好在公司當(dāng)前資金充裕，足以支撐公司在新項目上加大投入，打開市場。隨著 Temu 在海外市場站穩(wěn)腳跟，其成本有望進(jìn)一步進(jìn)行調(diào)整。

關(guān)鍵詞： 同比增長 電話會議 盈利能力