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自7月中共中央政治局會議明確釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號之后，從促消費(fèi)到“認(rèn)房認(rèn)貸政策優(yōu)化”，再到民營經(jīng)濟(jì)和外商投資，一攬子穩(wěn)增長政策密集出臺。政策平抑了經(jīng)濟(jì)的短期波動，帶動8月以來經(jīng)濟(jì)基本面的溫和修復(fù)，三季度GDP超預(yù)期收錄4.9%。9月制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間、服務(wù)業(yè)PMI止跌回升，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上的信號更加明確。往后看，伴隨穩(wěn)增長落地效果持續(xù)顯現(xiàn)、地產(chǎn)政策“組合拳”階段性見效，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能不斷增強(qiáng)，將維持復(fù)蘇態(tài)勢，全年GDP有望達(dá)到5.3%，其中投資端結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為“專項債發(fā)行托舉基建增速，盈利底之后制造業(yè)投資維持平穩(wěn)，地產(chǎn)投資仍相對拖累”格局。隨稅收政策、存量房貸下調(diào)、地產(chǎn)政策等推進(jìn)，預(yù)計居民消費(fèi)預(yù)期將有所改觀，邊際消費(fèi)傾向有進(jìn)一步上行得空間，商品消費(fèi)將持續(xù)回暖，四季度社零消費(fèi)同比增速或有明顯抬升。近來海外制造業(yè)景氣度見底反彈，部分行業(yè)開啟補(bǔ)庫，中美庫存周期或?qū)⑿》舱?，年末?jié)日需求旺季支撐消費(fèi)韌性，預(yù)計四季度出口將沖刺正增長。政策方面，四季度國內(nèi)政策發(fā)力仍不可缺位：一則MLF到期量較大，貨幣政策存在降準(zhǔn)空間，二則財政政策可能擴(kuò)大赤字、盤活債務(wù)結(jié)存限額等，三則一線城市可能進(jìn)一步放松地產(chǎn)政策助力地產(chǎn)銷售回穩(wěn)。重點關(guān)注年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議對經(jīng)濟(jì)形勢研判和對2024年經(jīng)濟(jì)工作的部署。

海外方面，近期美國披露的PMI、職位空缺數(shù)、非農(nóng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁疊加風(fēng)險溢價上升，10年期美債收益率大幅沖破5.0%，創(chuàng)2007年以來最高水平。受利率上漲帶動，美元指數(shù)一度突破107，回到今年3月銀行風(fēng)波發(fā)生前的水平。長期利率飆升將使得美國經(jīng)濟(jì)金融更為脆弱，或面臨脫離軟著陸軌道的風(fēng)險。預(yù)計美債、美元將于四季度筑頂回落，對A股影響邊際走弱。

10月匯金入場增持銀行釋放“市場底”信號，不排除后續(xù)增持其他金融股或市場個股的可能性，有助于傳遞出穩(wěn)定資本市場發(fā)展，帶動增量資金入場，提振投資者信心，改變股市比較低迷的現(xiàn)狀。從股債收益差來看，當(dāng)前指數(shù)處于較為悲觀的-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，博弈四季度出現(xiàn)一輪反彈行情是比較有勝率的判斷。配置上建議兼顧低估值和高景氣成長，重點關(guān)注油氣、煤炭、非銀、醫(yī)藥、電子、軍工等方向。

關(guān)鍵詞： 政策 經(jīng)濟(jì) 消費(fèi) 地產(chǎn)