有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，業(yè)績(jī)驗(yàn)證高景氣延續(xù)，以及改革預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，國(guó)防軍工板塊在經(jīng)歷前期明顯回落后仍具備配置價(jià)值?？梢钥吹?，上半年引起板塊回調(diào)一是大盤(pán)回調(diào)拖累，二是對(duì)改革的預(yù)期下降。但投資者應(yīng)注意到，今年以來(lái)，中電科集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、航天科技集團(tuán)均對(duì)旗下上市公司進(jìn)行了充足。軍工國(guó)企改革從過(guò)去單純的“資產(chǎn)注入”向“股權(quán)激勵(lì)”等企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理方面延伸，改革內(nèi)涵更加豐富。預(yù)計(jì)軍工板塊將持續(xù)地兌現(xiàn)改革預(yù)期，并將對(duì)行情持續(xù)催化演繹。

今年是國(guó)企改革“收官之年”，從近期密集公布的回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、增持等公告可以發(fā)現(xiàn)，軍工企業(yè)改革在提速，預(yù)計(jì)將會(huì)激活軍工企業(yè)活力。長(zhǎng)期看好行業(yè)“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求下的高景氣。就業(yè)績(jī)角度來(lái)看，軍工行業(yè)高景氣度持續(xù)得到驗(yàn)證。軍工行業(yè)以銷(xiāo)定產(chǎn)的特點(diǎn)突出，業(yè)績(jī)釋放具備確定性。從目前已披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的軍工行業(yè)上市公司來(lái)看，不少企業(yè)凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，約四成公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)超五成增速，行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

航發(fā)動(dòng)力(600893)

公司是國(guó)內(nèi)大型航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造基地企業(yè)，國(guó)內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類(lèi)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的企業(yè)。公司 2022 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 54.00 億元，同比增長(zhǎng)44.30%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)92.51%。2022年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入384.28億元，較2021年實(shí)際增長(zhǎng)12.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.59億元，較2021年實(shí)際增長(zhǎng)6.00%?？紤]到往年公司交付多集中在下半年，且公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)較為保守。2019年-2021年公司均超額完成營(yíng)收目標(biāo)，2022年或有可能再次超額完成目標(biāo)，看好公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。財(cái)信證券指出，“十四五”期間航發(fā)賽道景氣度高企，公司作為航發(fā)領(lǐng)域龍頭其核心卡位優(yōu)勢(shì)明顯，當(dāng)前軍機(jī)正處在大批量、快交付階段，公司軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品需求旺盛。同時(shí)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為易耗品在我軍練兵備戰(zhàn)的背景下其需求量進(jìn)一步擴(kuò)大，后端維修市場(chǎng)也將穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。

中航沈飛(600760)

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開(kāi)始明顯提速。2022年一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)34.78%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.18%。受益于“十四五”公司核心機(jī)型放量，下游訂單增長(zhǎng)推進(jìn)公司均衡生產(chǎn)及緊湊交付，一季度實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅為2022年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。同時(shí)，公司2021年銷(xiāo)售毛利率為9.76%，同比提升0.53%，毛利 率 創(chuàng) 出 新 高 。 研 發(fā) 投 入 同 比 增 加130.34%，投入力度繼續(xù)不斷增高。東北證券指出，公司合同訂單飽滿備產(chǎn)備貨積極，明顯受益行業(yè)高景氣。2021年末公司合同負(fù)債365.35億元，較年初增長(zhǎng)672.50%，是客戶預(yù)付款落地，將有效保障公司產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)健運(yùn)行;2021年末預(yù)付款項(xiàng)同期增長(zhǎng)3085.45%至216.76億元，公司備產(chǎn)備貨積極，產(chǎn)品交付有望提速。在我國(guó)軍機(jī)“補(bǔ)量”和“提質(zhì)”的迫切需求下，公司具備深度產(chǎn)品譜系梯次、交付增長(zhǎng)+均衡生產(chǎn)+供應(yīng)鏈升級(jí)聚焦主業(yè)以及長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)提質(zhì)增效的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)有望保持較快增速。

航天彩虹(002389)

公司是中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司第十一研究院控股的上市公司，公司無(wú)人機(jī)譜系完整，大部分取得出口立項(xiàng)批復(fù)并遠(yuǎn)銷(xiāo)海外，同時(shí)公司還兼具整機(jī)和導(dǎo)彈研制能力?？梢钥吹剑咎胤N飛行器主業(yè)依托十一院空氣動(dòng)力技術(shù)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)二十余年創(chuàng)新發(fā)展，形成“高、中、低”空相結(jié)合，“遠(yuǎn)、中、近”程相銜接的無(wú)人機(jī)產(chǎn)品體系。除此之外，公司充分發(fā)揮機(jī)彈一體集成設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，研制出射手-1、射手-2等為代表的小型空地導(dǎo)彈。方正證券指出，目前公司在研產(chǎn)品主要為瞄準(zhǔn)未來(lái)作戰(zhàn)場(chǎng)景和用戶實(shí)際需求開(kāi)展的型號(hào)研制，包括彩虹-6大型雙發(fā)高速多用途無(wú)人機(jī)、彩虹-7隱身無(wú)人機(jī)、彩虹-10無(wú)人傾轉(zhuǎn)旋翼機(jī)、彩虹-817微型無(wú)人機(jī)、智能集群無(wú)人機(jī)系統(tǒng)以及巡飛彈等，均為具有國(guó)際領(lǐng)先水平、填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白的系統(tǒng)。內(nèi)銷(xiāo)外貿(mào)雙輪驅(qū)動(dòng)，與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)相比，海外業(yè)務(wù)擁有較高的毛利率，近五年平均毛利率達(dá) 38.7%。此外，2021 年公司剝離電容器薄膜業(yè)務(wù)，有助于公司優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，并回籠資金發(fā)展核心技術(shù)、附加值高的業(yè)務(wù)。

鋼研高納(300034)

公司產(chǎn)品涵蓋所有高溫合金的細(xì)分領(lǐng)域，是我國(guó)高溫合金領(lǐng)域技術(shù)水平最為先進(jìn)、生產(chǎn)種類(lèi)最為齊全的企業(yè)之一，航空航天用高溫合金母合金產(chǎn)能超千噸，航天發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金精鑄件市占率超90%，是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有定向晶、單晶葉片批產(chǎn)能力的企業(yè)之一。國(guó)內(nèi)高溫合金自給率提升的要求進(jìn)一步提升對(duì)于國(guó)內(nèi)高溫合金的需求。公司產(chǎn)品具有高端化特征，且在國(guó)產(chǎn)高溫合金鍛造加工中占主導(dǎo)地位，公司將充分受益于國(guó)內(nèi)航發(fā)性能提升對(duì)高端熱端部件的需求增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)高溫合金自給率的提升。方正證券指出，受益于航發(fā)主機(jī)廠“小核心、大協(xié)作”戰(zhàn)略，公司業(yè)務(wù)拓展遇良機(jī)。公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃中選取了國(guó)際同行一流企業(yè)PCC公司作為對(duì)標(biāo)企業(yè)。2021年以來(lái)，公司多方向拓展業(yè)務(wù)，由產(chǎn)業(yè)鏈中上游向下游拓展布局精密機(jī)加業(yè)務(wù);由鍛件業(yè)務(wù)輕資產(chǎn)模式拓展布局鍛造產(chǎn)業(yè)基地;由國(guó)內(nèi)向國(guó)外拓展布局國(guó)際宇航業(yè)務(wù)等。多方向業(yè)務(wù)拓展將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新引擎，高溫合金龍頭企業(yè)成長(zhǎng)正當(dāng)時(shí)。

景嘉微（300474）

公司主要從事高可靠電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要涉及圖形顯控領(lǐng)域、小型專(zhuān)用化雷達(dá)領(lǐng)域、芯片領(lǐng)域和其他。圖形顯控是公司現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)，也是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，小型專(zhuān)用化雷達(dá)和芯片是公司未來(lái)大力發(fā)展的業(yè)務(wù)方向。在圖形處理芯片與圖形顯控領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累，公司打破技術(shù)盲區(qū)，成功研發(fā)多款具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的圖形處理芯片，并成功研發(fā)以自主圖形處理芯片為核心的圖形顯控模塊產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)多項(xiàng)專(zhuān)用領(lǐng)域應(yīng)用空白，在圖形處理芯片領(lǐng)域與圖形顯控領(lǐng)域建造了自己的技術(shù)護(hù)城河。在小型專(zhuān)用化雷達(dá)領(lǐng)域，公司憑借在微波和信號(hào)處理方面的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，研發(fā)了主動(dòng)防護(hù)雷達(dá)、測(cè)速雷達(dá)等系列雷達(dá)產(chǎn)品，滿足客戶需求的多樣性，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)信證券給予公司軍工電子業(yè)務(wù)2022年合理估值區(qū)間46-54x PE，給予芯片業(yè)務(wù)合理估值區(qū)間15-18x PS，綜合兩大業(yè)務(wù)的估值，公司2022年合理市值區(qū)間約為291.90-334.98億元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 軍工板塊迎來(lái)投資絕佳時(shí)點(diǎn) 航發(fā)動(dòng)力 中航沈飛 航天彩虹