銷(xiāo)量下降、收入下滑、發(fā)生虧損

編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 斑馬消費(fèi)（ID：banmaxiaofei），作者：陳曉京，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

港股上市快的成例，在“辣條大王”衛(wèi)龍身上似乎失效了。

【資料圖】

公司于去年5月啟動(dòng)上市，期間，幾度通過(guò)聆訊，卻遲遲未能掛牌。上周，公司再次更新聆訊后資料集，預(yù)計(jì)將于年內(nèi)在港交所主板掛牌，“辣條第一股”呼之欲出。

需要注意的是，在上市的關(guān)鍵當(dāng)口，衛(wèi)龍突然出現(xiàn)了產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅下降、收入下滑，甚至發(fā)生了業(yè)績(jī)虧損。

選擇在此時(shí)上市，不知是否會(huì)讓投資者對(duì)公司的成色進(jìn)行重新審視。

磕磕絆絆

20多年前，湖南人劉衛(wèi)平、劉福平兄弟，應(yīng)該不會(huì)想到，一根小小的辣條，會(huì)成就一家年入數(shù)十億元的企業(yè)，并讓自己成為名噪一方的富豪。

湖南平江，盛產(chǎn)醬豆干，是當(dāng)?shù)氐囊淮筇厣a(chǎn)品。1998年，長(zhǎng)江邊的平江遭遇特大洪災(zāi)，農(nóng)作物受災(zāi)嚴(yán)重，導(dǎo)致做醬豆干的原材料黃豆價(jià)格飛漲。當(dāng)?shù)氐尼u豆干手藝人突發(fā)奇想，用便宜的面筋代替豆干，做出了更廉價(jià)的麻辣食品，辣條由此誕生。

但是，平江并非小麥的主產(chǎn)區(qū)，做辣條沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)。于是，很多平江醬豆干手藝人出走外地創(chuàng)業(yè)，劉衛(wèi)平、劉福平兄弟也加入到了這一大軍中。

他們選擇了在河南漯河落戶，這是中國(guó)主要的小麥產(chǎn)區(qū)之一。2001年，他們做出了第一根辣條，并于兩年后注冊(cè)了“衛(wèi)龍”商標(biāo)，正式步入發(fā)展正軌。

創(chuàng)業(yè)20年后，兄弟倆決定將公司推向資本市場(chǎng)。但是，這條上市之路并非坦途。

2021年5月，衛(wèi)龍首次向港交所遞表，但材料未能在6個(gè)月內(nèi)獲批而自動(dòng)失效。當(dāng)年11月，公司再度遞表，終于通過(guò)了上市聆訊。然而，公司因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境不好，主動(dòng)選擇了押后上市。這一等，又是半年過(guò)去。今年6月，衛(wèi)龍第三次遞表，很快再次通過(guò)聆訊，可公司仍沒(méi)有啟動(dòng)招股。

上周，公司更新聆訊后資料集，距離上市更近了一步。

據(jù)了解，衛(wèi)龍將很快啟動(dòng)發(fā)行，預(yù)計(jì)于本年度內(nèi)，在港交所主板掛牌。上市預(yù)計(jì)籌集資金1.5億美元，與之前所傳的5億美元募資，縮水了7成。所募資金，將投入到產(chǎn)能建設(shè)、渠道拓展、品牌建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)等多個(gè)項(xiàng)目中。

業(yè)績(jī)虧損

在辣條產(chǎn)品成功的基礎(chǔ)上，衛(wèi)龍又將產(chǎn)品線拓展至蔬菜制品以及豆制品等品類(lèi)。2021年，公司辣條和蔬菜制品年零售額超過(guò)10億元，大面筋、魔芋爽、親嘴燒、小面筋等四個(gè)單品，年零售額超過(guò)5億元。

據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，衛(wèi)龍是中國(guó)最大的辣味休閑零食企業(yè)，市場(chǎng)占有率6.2%，以零售額計(jì)算，是第二名企業(yè)的3.9倍。

借助行業(yè)地位和品牌優(yōu)勢(shì)，衛(wèi)龍?jiān)谶^(guò)去一直表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭和驚人的盈利能力。

2019年-2021年，公司收入分別為33.85億元、41.20億元和48.00億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.1%，遠(yuǎn)高于休閑零食行業(yè)整體4.2%的增長(zhǎng)水平。同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.58億元、8.19億元和8.27億元。即便，公司2021年的凈利率跌至17.2%，也足以讓絕大多數(shù)同行艷羨。

不過(guò)，衛(wèi)龍的增長(zhǎng)勢(shì)頭，在今年出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。

1-6月，公司錄得收入22.61億元，同比微降1.8%，歸母凈利潤(rùn)更是由上年同期的3.58億元，轉(zhuǎn)至虧損2.61億元，這種情況在公司有公開(kāi)業(yè)績(jī)披露以來(lái)，還從未有過(guò)。公司預(yù)計(jì)，受股份支付等因素影響，今年全年利潤(rùn)將大幅下滑。

仗著自身優(yōu)勢(shì)，最近幾年衛(wèi)龍不斷提升旗下產(chǎn)品價(jià)格，今年上半年，表現(xiàn)尤為突出。其中，辣條產(chǎn)品由14.8元/千克漲至16.4元/千克；蔬菜制品由27.3元/千克漲至29.3元/千克；豆制品等更加離譜，從29.7元/千克飆升至34.4元/千克。當(dāng)期，公司整體毛利率由36.9%升至38.1%。由此帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，就是產(chǎn)品總銷(xiāo)量的下滑，當(dāng)家產(chǎn)品辣條少賣(mài)了1.31萬(wàn)噸，同比下滑13.82%。

在渠道端，公司主要依靠經(jīng)銷(xiāo)商布局線下。截至今年6月末，公司與超過(guò)1830家線下經(jīng)銷(xiāo)商合作，覆蓋73.5萬(wàn)個(gè)零售終端。

我們也注意到，衛(wèi)龍的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量正在快速減少。2019年，有2592家，2021年，則減至1924家，今年上半年進(jìn)一步減少。

家族企業(yè)

衛(wèi)龍自成立以來(lái)，一直由劉衛(wèi)平、劉福平兄弟及其家族成員全資持有。公司在啟動(dòng)上市前，開(kāi)放了一輪融資，高瓴、紅杉、云鋒、騰訊等資本巨頭競(jìng)相進(jìn)入，以合計(jì)6.59億美元，獲得公司上市前13.51%股權(quán)，其中，2.75億美元，用于認(rèn)購(gòu)公司新發(fā)行股份，3.85億美元受讓和和全球資本持有的衛(wèi)龍股權(quán)。和和全球資本由劉氏兄弟和家人控制，這就意味著公司上市前，兄弟倆已提前套現(xiàn)巨額資金。

今年3月，《2022胡潤(rùn)全球富豪榜》發(fā)布，劉衛(wèi)平、劉福平以黑馬之勢(shì)殺出，雙雙以280億元財(cái)富并列第789位，成為僅次于秦英林夫婦（牧原股份）、安康家族（華蘭生物）的河南省第三大富豪。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著衛(wèi)龍的上市，兄弟倆的身價(jià)將進(jìn)一步水漲船高。

盡管已有資本介入，但衛(wèi)龍仍保持著較為濃重的家族色彩，劉氏兄弟通過(guò)和和全球資本持有公司84.45%股權(quán)，處于絕對(duì)控股地位。

此外，公司的主要管理層也是主要由劉氏兄弟及親屬擔(dān)綱。

公司6名執(zhí)行董事中，5人都與劉氏兄弟有直接或間接親屬關(guān)系。劉衛(wèi)平、劉福平兄弟倆占兩個(gè)席位，37歲的劉忠思是兄弟倆的堂弟，另兩名執(zhí)行董事彭宏志和陳林，為劉忠思的表兄和表弟。

公司的6名高管中，以上5人同樣把持重要位置。劉衛(wèi)平、劉福平分別為董事長(zhǎng)和副董事長(zhǎng)，劉忠思、陳林任高級(jí)副總裁，彭宏志為CFO兼高級(jí)副總裁。

僅有執(zhí)行董事、CEO孫亦農(nóng)為“空降兵”。孫今年53歲，在食品飲料行業(yè)有20年從業(yè)經(jīng)歷，曾在可口可樂(lè)、廈門(mén)銀鷺等知名快消品企業(yè)擔(dān)任重要崗位。2021年9月加入衛(wèi)龍，12月獲委任為CEO。

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