9月22日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露信息顯示，蜜雪冰城股份有限公司的A股上市申請(qǐng)已獲受理并正式預(yù)披露招股書，擬登陸深交所主板。

蜜雪冰城何以沖刺“國(guó)民連鎖茶飲第一股”?從股權(quán)投資到上游供應(yīng)鏈，從倉(cāng)儲(chǔ)貨運(yùn)到門店運(yùn)營(yíng)管理，蜜雪冰城建立了一個(gè)龐大的“雪王帝國(guó)”。而資本市場(chǎng)對(duì)其的估值達(dá)到600億元。

高歌猛進(jìn)中，加盟店面品控和“低價(jià)陷阱”對(duì)蜜雪冰城的上市之路帶來(lái)挑戰(zhàn)。

“雪王”要登陸深交所主板業(yè)績(jī)逐年翻倍增長(zhǎng)

招股書顯示，蜜雪冰城2019年、2020年、2021年?duì)I業(yè)收入分別為25.66億元、46.8億元、103.51億元;凈利潤(rùn)分別為4.42億元、6.31億元、19.12億元。2022年一季度營(yíng)業(yè)收入24.34億元，凈利潤(rùn)3.91億元。毛利率方面，2019年、2020年、2021年及2022年1季度，蜜雪冰城主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、34.08%、31.73%和30.89%。

截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有門店數(shù)量22276家，門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋了境內(nèi)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，門店數(shù)量位居國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)第一。海外門店方面，截至2022年3月末，蜜雪冰城在印尼、越南已分別開(kāi)設(shè)了317家、249家門店。

據(jù)招股書，蜜雪冰城本次向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4001萬(wàn)股A股，募集金額將用于生產(chǎn)建設(shè)類項(xiàng)目、倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類項(xiàng)目、其他綜合配套類項(xiàng)目。

產(chǎn)業(yè)園方面，截至2022年3月末，蜜雪冰城已經(jīng)建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，13萬(wàn)平方米全自動(dòng)化生產(chǎn)車間。目前，公司正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地，建成后自主生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提高。

本次股票發(fā)行前，蜜雪冰城控股股東及實(shí)際控制人張紅超與張紅甫兩兄弟合計(jì)直接持有公司85.56%的股份，高瓴資本旗下公司高瓴蘊(yùn)祺持有4%股權(quán)。

蜜雪冰城構(gòu)建“雪王帝國(guó)”

招股書顯示，截至報(bào)告期末，蜜雪冰城共有19家全資子公司、2家直接控股子公司、15家間接控股子公司、1家參股子公司，公司及其子公司共設(shè)立50家分公司。

從股權(quán)投資到上游供應(yīng)鏈，從倉(cāng)儲(chǔ)貨運(yùn)到門店運(yùn)營(yíng)管理，甚至一杯奶茶的包裝材料，蜜雪冰城建立了一個(gè)龐大的“雪王帝國(guó)”。

比如，其旗下大咖國(guó)際食品有限公司、上島供應(yīng)鏈，以及包括寶島商貿(mào)、壹滴水商貿(mào)、叁峽商貿(mào)等多個(gè)商貿(mào)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷售公司加盟門店及直營(yíng)門店運(yùn)營(yíng)過(guò)程中所需的食材、包裝材料。

薩弗喜慕實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)、銷售公司加盟門店及直營(yíng)門店運(yùn)營(yíng)過(guò)程中所需的開(kāi)水器等設(shè)備。

其旗下鮮易達(dá)供應(yīng)鏈則主要向上島供應(yīng)鏈、寶島商貿(mào)等商貿(mào)主體提供貨物倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)輸服務(wù)。

此外，蜜雪冰城還成立了蜜雪教育，為加盟商提供門店運(yùn)營(yíng)培訓(xùn)服務(wù);蜜雪科技，為加盟門店提供品牌咨詢服務(wù);雪王投資，主要以自有資金從事股權(quán)投資活動(dòng)。

蜜雪冰城還進(jìn)入咖啡賽道，成立平價(jià)咖啡品牌幸運(yùn)咖;冰淇淋賽道，蜜雪冰城成立高端冰激凌品牌極拉圖;上個(gè)月，蜜雪冰城申請(qǐng)的“瓶體(大雪王)”外觀專利獲得授權(quán)，開(kāi)始低調(diào)進(jìn)軍瓶裝水賽道。

可以說(shuō)，蜜雪冰城對(duì)縱向的上游原材料、生產(chǎn)器具、包裝、門店管理，以及橫向的奶茶、咖啡、冰淇淋、瓶裝水等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。

去年估值高達(dá)600億元

招股書顯示，2008年4月鄭州兩岸企業(yè)管理有限公司設(shè)立，彼時(shí)的注冊(cè)資本只有60萬(wàn)元，后經(jīng)三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，五次增資，注冊(cè)資本達(dá)36000萬(wàn)元。

2021年1月，蜜雪冰城完成了首輪融資，投資方為美團(tuán)龍珠及高瓴資本為首的資本機(jī)構(gòu)，在此次融資后蜜雪冰城的估值已經(jīng)超過(guò)200億元。

2021年10月，據(jù)晚點(diǎn)Lastpost報(bào)道，資本市場(chǎng)給蜜雪冰城的估值已經(jīng)達(dá)到了600億元，與喜茶最新的估值相當(dāng)。

這么高的估值或與蜜雪冰城在消費(fèi)市場(chǎng)的驚人表現(xiàn)有關(guān)。據(jù)了解，蜜雪冰城一年賣掉4.5億杯檸檬水、2億杯百香果、1.9億杯珍珠奶茶。

而蜜雪冰城旗下咖啡品牌也有著亮眼表現(xiàn)。

據(jù)了解，蜜雪冰城旗下咖啡品牌幸運(yùn)咖目前已經(jīng)突破1200家，成為國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)中門店數(shù)第四多的品牌。

高速擴(kuò)張下的隱憂

招股書對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同樣作出詳細(xì)闡釋。

其中，首當(dāng)其沖的當(dāng)數(shù)食品安全風(fēng)險(xiǎn)。招股書提到，“公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鏈條長(zhǎng)、管理環(huán)節(jié)多，可能會(huì)由于管理疏忽或不可預(yù)見(jiàn)因素導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題發(fā)生。”

這種擔(dān)憂不無(wú)道理。蜜雪冰城頻繁因食安問(wèn)題沖上熱搜，而在黑貓投訴平臺(tái)，涉及“蜜雪冰城”相關(guān)的投訴累計(jì)高達(dá)4080余條。投訴問(wèn)題主要集中在“飲品中異物”“退單后退款難”“服務(wù)質(zhì)量差”等方面。這無(wú)疑會(huì)對(duì)其品牌形象造成極大的負(fù)面影響。

另外，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格等多方面因素的影響，蜜雪冰城的毛利率已出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，蜜雪冰城主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售費(fèi)用中的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本的影響因素后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，原材料、員工成本不斷上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變，同時(shí)受制于蜜雪冰城的低價(jià)策略，其毛利率可能進(jìn)一步出現(xiàn)下降。

綜上，如果蜜雪冰城在未來(lái)無(wú)法解決加盟店面品控，無(wú)法走出“低價(jià)陷阱”，其上市之路或許將會(huì)受到挑戰(zhàn)。(頂端新聞·河南商報(bào)記者白劉陽(yáng)首席記者楊桂芳)

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