2022年11月7日，華廈眼科正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

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在愛爾眼科上市10多年后，華廈眼科終于跟上了腳步。

2022年11月7日，華廈眼科正式登陸創(chuàng)業(yè)板。共計發(fā)行6000萬股，募集資金7.78億元，發(fā)行價50.88元/股。首日上市，華廈眼科70.01元高開，截至收盤維持在70.1元高點，漲幅37.38%，總市值392.56億元。

華廈眼科是一家專注于眼科專科醫(yī)療服務(wù)的大型民營醫(yī)療連鎖集團(tuán)，具體業(yè)務(wù)包括白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視及小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼腫瘤、眼外傷在內(nèi)的眼科八大亞?？?，以及眼視光?？?。

眼科服務(wù)是一條正迅速拓寬的賽道。而且在發(fā)展競速中，中國民營眼科醫(yī)院比起公立醫(yī)院眼科還更勝一籌。

據(jù)華廈眼科招股書，中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模2015年只有507億元，到2019年已約為1037億元，年復(fù)合增長率近20%。其中民營眼科醫(yī)院市場規(guī)模迅速從約189億元增長至402億元，年復(fù)合增長率近21%；預(yù)計到2025年能達(dá)到約1100億元。

從規(guī)模來看，華廈眼科已經(jīng)是國內(nèi)這條賽道上的第二名，僅次于愛爾眼科。截至報告期內(nèi)，華廈眼科已在國內(nèi)開設(shè)57家眼科?？漆t(yī)院，覆蓋17個省及46個城市，輻射國內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)。

前不久，一則OK鏡被納入集采的消息，曾讓眼科概念股集體下跌。10月27日，“眼茅”愛爾眼科甚至單日市值蒸發(fā)277億元；但這一利空卻似乎沒能影響到今日贏得“開門紅”的華廈眼科。

那么在“王者”愛爾眼科之后，“第二名”華廈眼科會對前者產(chǎn)生威脅嗎？

01 “眼茅”難以撼動，華廈穩(wěn)坐老二

在上市這件事上，華廈眼科起個大早，趕個晚集。

招股書中顯示華廈眼科成立于 2004 年。但如果算上前身“廈門眼科中心”時期， 華廈眼科其實成立于1997年，比愛爾眼科還要早成立3年。

2009年，愛爾眼科登陸二級市場成為行業(yè)“第一股”。彼時華廈眼科還以“廈門眼科中心”這一非營利機構(gòu)面目示人，直到2003年由莆田商人蘇慶燦接手才有了后來的華廈眼科。此后10多年里，該眼科中心多次在“營利”與“非營利”性質(zhì)間反復(fù)橫跳，甚至還被質(zhì)疑過有侵吞國有資產(chǎn)、財務(wù)造假、公益捐款暗箱操作等嫌疑。

也是由于這些風(fēng)波，2016年就已經(jīng)啟動IPO輔導(dǎo)的華廈眼科，2020年7月其上市申請才獲受理，一年后，經(jīng)創(chuàng)業(yè)板上市委會議審議通過。中間遭遇了深交所數(shù)輪問詢，多次更新招股書。如今，華廈眼科的上市顯得有些姍姍來遲。愛爾眼科上市后有著長達(dá)10余年的空窗期，華廈眼科不僅沒能立刻跟進(jìn)，反而沒有守住“第二”的位置。

今年 3月和7月，何氏眼科、普瑞眼科相繼登陸創(chuàng)業(yè)板打破了沉寂，而華廈眼科只能成為國內(nèi)第4家眼科?？漆t(yī)療服務(wù)上市公司。而另一邊早早上市的愛爾眼科，在10年間市值已經(jīng)翻了30倍。

事實上，華廈眼科雖然是國內(nèi)規(guī)模第二大的眼科服務(wù)民營醫(yī)療連鎖集團(tuán)，但從財務(wù)指標(biāo)上卻距“第一”甚遠(yuǎn)。

2022年上半年，創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤TOP20的上市公司中，愛爾眼科位列第11位。聚焦到眼科服務(wù)賽道，財報顯示愛爾眼科其去年營收高達(dá)150億元，而華廈眼科的營收只有不到31億元，中間有著數(shù)倍的差距。順帶一提，今年早先上市的普瑞眼科與何氏眼科，營收分別為17億元、9.62億元，階梯式下降，而且三家總和也只剛剛超過愛爾眼科的三分之一。

從毛利率來看，華廈眼科2021年主營業(yè)務(wù)毛利率45.56%，比起2020年的41.72%有著不小改進(jìn)，主要受行業(yè)政策及產(chǎn)品服務(wù)策略等因素變化影響，但依舊不及愛爾眼科整體毛利率51.92%。

有分析指出，毛利差距背后的原因之一是研發(fā)。原本“輕研發(fā)”就是民營眼科醫(yī)院的“通病”。比起創(chuàng)新藥企動輒10%以上、創(chuàng)新醫(yī)療器械5%以上的研發(fā)占比，“眼茅”愛爾眼科2022年上半年也只有1.41%，還是在同比增長11 %的基礎(chǔ)上。相比之下，另外三家更加“慘淡”，華廈眼科今年上半年的研發(fā)投入占營收比為1.29%；更夸張的普瑞眼科的研發(fā)占比為0.29%；何氏眼科的研發(fā)費用為僅為0.07%。

由此來看，愛爾眼科強者恒強，但首日表現(xiàn)出色的華廈眼科從各個方面而言也能坐穩(wěn)第二。

02 主營業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，依舊難逃獲客難題

雖然華廈眼科很難撼動愛爾眼科的霸主地位，但同自己相比，華廈眼科的醫(yī)療業(yè)務(wù)也可謂穩(wěn)健增長。

2020年-2022年上半年，華廈眼科總營收分別約為24.7億元、30.1億元和15.2億元；其中眼科業(yè)務(wù)為其主要收入來源，同期分別收入21.89億元、26.26億元和13.37億元，平均占到收入比例的88%左右。

從細(xì)分診療項目來看，公司眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)主要包括白內(nèi)障、屈光眼底眼表等。三大主要項目貢獻(xiàn)合計占比超70%。在眼科業(yè)務(wù)的各診療項目中，白內(nèi)障、眼底、眼表等亞?？葡碌脑\療服務(wù)項目存在通過醫(yī)?；疬M(jìn)行結(jié)算的情形，因此受到醫(yī)?？刭M沖擊，收入增速放緩。但屈光項目、配鏡業(yè)務(wù)未不存在這樣的影響，收入增長較快。2020年-2021年，華廈眼科的屈光項目同比增長分別為20.5%和31.6%，配鏡業(yè)務(wù)同比增長分別為18.5%、36.5%

不過，在所有連鎖醫(yī)院中，華廈眼科的主要凈利潤來源為廈門眼科中心。2021年，廈門眼科中心實現(xiàn)凈利潤2.18億元，約占華廈眼科總凈利潤的近一半。甚至2021年在華廈眼科57家連鎖醫(yī)院中，還有18家處于虧損狀態(tài)。

對此，華廈眼科解釋，主要原因系部分醫(yī)院尚處于市場培育期，在前期經(jīng)營中醫(yī)院裝修支出、設(shè)備購置的折舊攤銷規(guī)模較大，同時面臨醫(yī)生、護(hù)士等人員的人工成本。因此在未能實現(xiàn)一定規(guī)模的營收之前，醫(yī)院將處于虧損狀態(tài)。

醫(yī)?？刭M大背景下，民營眼科亟需拓展非醫(yī)保項目收入。這有賴于項目推廣，但數(shù)據(jù)顯示，民營眼科醫(yī)院的獲客成本越來越高。

2022年上半年，華廈眼科營銷支出0.69億元，營銷占營收比12.25%，在4家民營眼科醫(yī)院中同樣位列第二（低）。普瑞眼科在2022年上半年營銷費用為1.6億元，同比增長7.18%；哪怕是最低的愛爾眼科，其銷售費用7.87億元，僅占營收的比例為9.7%，但也同比增長了12%。

由此可見，雖然艱難，但增加銷售投入以觸達(dá)更多的消費者，似乎是“形成規(guī)模營收”的必經(jīng)之路?！巴跽摺睈蹱栄劭迫绱耍袄隙比A廈眼科亦然。

關(guān)鍵詞： 愛爾眼科 年上半年 眼科醫(yī)院