Meta Platforms股票是一項(xiàng)糟糕的投資嗎？

今年迄今為止，Meta Platforms (META)的股價(jià)已經(jīng)從338美元跌到了160美元，跌幅達(dá)到了50%。雖然整個(gè)美股市場都在跌，但標(biāo)普500指數(shù)卻僅下跌了18%，從4796點(diǎn)下跌到了3912點(diǎn)。那為什么Meta Platforms的跌幅比大盤還要大呢?猛獸財(cái)經(jīng)的分析師團(tuán)隊(duì)也一直在研究這個(gè)問題，以下是我們的分析（猛獸財(cái)經(jīng)將會(huì)用數(shù)據(jù)來揭秘扎克伯格公布的Facebook日活28.7億的用戶數(shù)據(jù)不是真實(shí)的和把名字改為Meta的真正原因)。

Meta Platforms的業(yè)務(wù)目前主要分為兩部分，F(xiàn)oA(應(yīng)用程序業(yè)務(wù))和Reality Labs業(yè)務(wù):

【資料圖】

（1）應(yīng)用程序業(yè)務(wù)包括Facebook、Instagram和WhatsApp等產(chǎn)品。

（2）Reality Labs主要生產(chǎn)虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的硬件和軟件，包括Quest和Oculus等虛擬現(xiàn)實(shí)頭戴設(shè)備。它擁有Facebook的增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)團(tuán)隊(duì)Spark AR和Facebook的視頻會(huì)議智能屏幕設(shè)備Portal，以及元宇宙平臺(tái)，如Horizon Worlds。

從它的主要業(yè)務(wù)可以看出，扎克伯格已經(jīng)看到了Reality Labs業(yè)務(wù)的未來和價(jià)值，這也是他去年為什么把公司名字從Facebook 改為Meta的原因。

那他為什么要這么做呢？有些人可能會(huì)說以Facebook為主的應(yīng)用程序業(yè)務(wù)已經(jīng)增長不動(dòng)了，進(jìn)入了衰退狀態(tài)，嗯，我們認(rèn)為扎克伯格肯定也意識(shí)到了這一點(diǎn)。

Meta旗下的應(yīng)用程序已經(jīng)增長不動(dòng)了嗎？

在2022年第一季度，Meta Platforms報(bào)告稱，該公司至少有一款核心產(chǎn)品(Facebook、WhatsApp、Instagram或Messenger)的日活躍用戶已經(jīng)達(dá)到了28.7億。如果這些數(shù)據(jù)是真實(shí)的，那么這意味著在地球上每三個(gè)人中就有一個(gè)人在使用它的APP。

你覺得這可能嗎？我們來看看下面的數(shù)據(jù)就知道了。

（1）根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2021年全球估計(jì)有33億人(占全球人口的40%)生活在每天不到5.5美元的貧困中，而這些人也不太可能把時(shí)間花在社交媒體上，更不太可能獲得訪問FoA產(chǎn)品所需的技術(shù)。

（2）全球有9%的人口年齡在65歲以上，另外9%的人口幾乎都是嬰兒和幼兒。接近20%的人不太可能每天使用FoA產(chǎn)品。

（3）作為世界上人口最多的國家（根據(jù)中國第六次人口普查的數(shù)據(jù),中國大陸人口占全世界人口的19.27%。），在中國并不能使用Facebook。

上面的數(shù)據(jù)表明，目前地球上有約60%的人是不使用FoA產(chǎn)品的，按照META公布的數(shù)據(jù)，這意味著剩下的幾乎所有用戶都在使用它的產(chǎn)品。你覺得這可能嗎?

對(duì)我們來說，還沒有定論，但我們會(huì)讓你自己做出決定。

不管怎樣，如果一款產(chǎn)品的每日活躍用戶減少，對(duì)公司來說肯定是好事，因?yàn)檫@將給它帶來更多的增長空間。如果我們相信META公布的數(shù)據(jù)的話，并假設(shè)地球上已經(jīng)有三分之一的人每天都在使用它的產(chǎn)品了，并且其中很大一部分人肯定不在它的目標(biāo)市場之外，那么我們就可以得出這樣的結(jié)論:FoA在Meta的增長空間已經(jīng)非常小了或者已經(jīng)沒有增長空間了。

而事實(shí)上，Meta確實(shí)正在面臨規(guī)模收益遞減規(guī)律的挑戰(zhàn)。當(dāng)它有1億用戶時(shí)，如果再增加1億用戶，那么它的規(guī)模收益就會(huì)翻倍(實(shí)現(xiàn)100%的增長)。而現(xiàn)在，在它如今的體量上，如果它能夠再增加1億用戶，那么它的規(guī)模收益增長只能達(dá)到3.5%。因此，在股東價(jià)值方面，同樣的成就給股東價(jià)值提升帶來的回報(bào)卻要小的多。

所以，他把公司改名并押注Reality Labs業(yè)務(wù)的真正原因是，它的FoA業(yè)務(wù)在這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)失去了市場份額，并且增長不動(dòng)了。

過去二十年見證了互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)的誕生和發(fā)展。最初的互聯(lián)網(wǎng)幾乎沒有競爭，所以所有年齡段的人都可以在同一家公司的同一個(gè)平臺(tái)上共存，而Facebook恰好吃到了這個(gè)紅利。

后來隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，在這個(gè)領(lǐng)域的早期進(jìn)入者獲得了豐厚回報(bào)從而又吸引了大量公司加入進(jìn)來。而現(xiàn)在，我們正在見證著用戶的分化。嬰兒潮一代的用戶仍然在使用著Facebook，而千禧一代的用戶已經(jīng)不會(huì)像他們的父母那樣使用同樣的產(chǎn)品了，所以他們轉(zhuǎn)而使用Instagram、Pinterest和Snapchat等產(chǎn)品。最后，Z一代干脆不用Facebook等老牌產(chǎn)品了，而是花在在TikTok等產(chǎn)品上的時(shí)間越來越多了。雖然每個(gè)年齡段的用戶會(huì)有一些重疊，但每一代用戶都主宰著一個(gè)特定的平臺(tái)，而這樣的循環(huán)很可能會(huì)繼續(xù)持續(xù)下去。

Meta雖然可以通過復(fù)制或引入新的功能，結(jié)合它當(dāng)前的分布和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，來增加當(dāng)前用戶的粘性。但要想吸引其他年齡段的用戶，并讓他們放棄他們本來使用的應(yīng)用回到Facebook等平臺(tái)，即使可以，那也是非常困難的。因此，Meta的用戶流失是不可避免的。

與此同時(shí)，那些對(duì)職業(yè)發(fā)展感興趣的人會(huì)在LinkedIn上花費(fèi)大量時(shí)間，而那些想分享想法并站在突發(fā)新聞最前沿的人則會(huì)去選擇使用Twitter（TWTR）。因此，F(xiàn)acebook在現(xiàn)有用戶基礎(chǔ)上與其他平臺(tái)之間的用戶粘性競爭會(huì)越來越激烈。

用戶數(shù)量的下降，以及留在平臺(tái)上的用戶粘性下降，都不利于Meta的收入增長和盈利能力。

所有這些都表明，F(xiàn)acebook曾經(jīng)占有的這塊蛋糕現(xiàn)在正在被更多的競爭者瓜分，所以Meta的市場份額隨著時(shí)間的推移而下降是必然的。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為這個(gè)問題才是困擾扎克伯格夜不能寐的原因。

對(duì)于這個(gè)問題，Meta正在嘗試的一個(gè)解決方案是通過構(gòu)建新的應(yīng)用，來迎合其他世代和用戶群體。雖然Meta的新產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)已經(jīng)組建起來了，但要想做成這些事卻并不容易。扎克伯格雖然曾因?yàn)樵谡_的時(shí)間出現(xiàn)在正確的地點(diǎn)而中了Facebook這個(gè)彩票，但在現(xiàn)如今的競爭環(huán)境中，一個(gè)人連續(xù)兩次次中彩票的可能性還是非常小的。

而且扎克伯格還必須應(yīng)對(duì)一些其他的問題，包括:

（1）監(jiān)管環(huán)境給Meta的運(yùn)營帶來了的挑戰(zhàn)

（2）蘋果(AAPL)的隱私功能對(duì)Meta的影響

（3）一場即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致可自由支配的支出(如廣告收入)下降。

從這些就可以肯定，這才是扎克伯格將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向Reality Labs的原因，包括將名字從Facebook改為Meta，全面轉(zhuǎn)型元宇宙業(yè)務(wù)。

而這個(gè)新計(jì)劃也有很多問題，其中最重要的問題是，相對(duì)于舉全集團(tuán)之力來實(shí)現(xiàn)這個(gè)計(jì)劃所投入的資本而言，它還有很大的不確定性和投機(jī)性。

Meta應(yīng)該怎么做？

在猛獸財(cái)經(jīng)看來，Meta現(xiàn)在有兩個(gè)很好的機(jī)會(huì)可以抓住。以下是我們對(duì)這兩個(gè)機(jī)會(huì)的看法:

1. 鞏固其在社交媒體領(lǐng)域的市場份額

Facebook和Instagram主要依賴于用戶為朋友和家人創(chuàng)造大量吸引人的內(nèi)容來吸引用戶，像微信一樣搞的是熟人社交。而相當(dāng)一部人卻更喜歡根據(jù)自己的興趣和專業(yè)知識(shí)來為志同道合的陌生人創(chuàng)作內(nèi)容，并且不喜歡與朋友和家人分享，（比如微博、陌陌等陌生人社交產(chǎn)品）。扎克伯格也意識(shí)到這一點(diǎn)了，所以它推出了Blue產(chǎn)品，但是，這個(gè)產(chǎn)品沒有成功。

有人可能會(huì)說，直接收購Twitter不就完了嘛！

扎克伯格此前曾將Twitter描述為“金礦中的小丑車”，他肯定也看到了Twitter在社交領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

而且Meta擁有社交媒體廣告的基礎(chǔ)設(shè)施，這使得收購Twitter變得簡單易行。收購后，Twitter的ARPU也會(huì)立即增加，運(yùn)營杠桿也將顯著提高，利潤更會(huì)增加。Twitter目前擁有約2.2億的日活躍用戶，兩年后的目標(biāo)是達(dá)到3.15億。Facebook可以利用其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，將其近30億用戶中的一部分導(dǎo)入到Twitter，從而助力Twitter盡早實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。這樣的話Facebook也將立即獲得回報(bào)，不僅是現(xiàn)金流方面的回報(bào)，而且是估值方面的回報(bào)。通過這樣一個(gè)一箭雙雕，兩全其美的操作也可以進(jìn)一步提高M(jìn)eta的價(jià)值。

2.投資元宇宙領(lǐng)域的垂直公司

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為Meta現(xiàn)在應(yīng)該做的另一件事是跳出固有思維模式。如果扎克伯格想要利用即將到來的虛擬世界，肯定有比更改公司名稱和賣虛擬現(xiàn)實(shí)頭盔更好的方法。

虛擬世界此前已經(jīng)存在于游戲領(lǐng)域了，并不是什么新鮮事(如果你玩過《使命召喚》、《俠盜獵車手》或《神秘海域》，你就明白我們說的什么意思了)。如今這項(xiàng)技術(shù)正在被商業(yè)化應(yīng)用，并將很快擴(kuò)展到社交媒體領(lǐng)域。

虛擬世界本質(zhì)上是通過模擬真實(shí)世界的強(qiáng)大圖形引擎來實(shí)現(xiàn)的。

目前在世界上有兩家公司主導(dǎo)著虛擬圖形產(chǎn)業(yè):擁有虛幻引擎的EPIC Games和擁有一整套Unity開發(fā)工具Unity Software(U) 。如果元宇宙未來有一天真的實(shí)現(xiàn)了，那么它將主要使用這兩家公司提供的工具來構(gòu)建。

EPIC Games并不是一家上市公司，如果你想要投資EPIC，那么最好的方法就是投資持有EPIC 40%股份的騰訊股票。

但Unity Software卻在紐交所上市，你可以直接買它的股票，而且它的估值目前非常有吸引力。Unity目前的市值為130億美元。

每月有超過 28 億的活躍用戶在通過 Unity 游戲引擎來玩游戲或使用由它提供支持的圖形應(yīng)用程序。目前全球的游戲的總潛在市場估計(jì)超過40億活躍用戶，Unity為其中近70%的游戲開發(fā)者提供服務(wù)，而且它還在不斷進(jìn)入其他行業(yè)，包括建筑和汽車設(shè)計(jì)在內(nèi)的其他行業(yè)，如果Meta把Unity收購了，那么Unity將會(huì)成為元宇宙領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施，肯定會(huì)比Meta現(xiàn)在搞的Reality Labs業(yè)務(wù)有前途和有價(jià)值，而且通過收購有可能還會(huì)讓Meta成為一個(gè)萬億美元的公司，

如果Meta收購了Twitter和Unity這兩家公司，那么它獲得的知識(shí)產(chǎn)權(quán)將成為其資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)可以在幾年內(nèi)攤銷，并且可以使它的利潤增長得更快，更高的利潤意味著更高的股價(jià)，因此，這樣的投資或收購不但可以提高M(jìn)eta的價(jià)值也可以給股東帶來更好的回報(bào)。

如果我們是扎克伯格，我們肯定會(huì)通過收購這兩家公司，來鞏固自己未來幾十年的主導(dǎo)地位。Meta Platforms股票是一項(xiàng)好的投資嗎？

在所有競爭對(duì)手中，Meta 擁有最干凈的資產(chǎn)負(fù)債表，最高的每名員工收益，最佳的ARPU以及最佳的利潤率。在通過授予股票薪酬來稀釋股東權(quán)益方面，它也沒有競爭對(duì)手那么揮霍，這是它很大的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，但它的市盈率和FCF卻在同行中是最低的。

結(jié)論

總之，Meta 有可能會(huì)從現(xiàn)在開始就走上我們說的那兩條路，但它的命運(yùn)最終取決于扎克伯格和他的高管團(tuán)隊(duì)的決定。雖然這些業(yè)務(wù)還有很好的發(fā)展機(jī)會(huì)，但一定是通過投資和收購來實(shí)現(xiàn)快速增長的，而不是通過投機(jī)性業(yè)務(wù)。不管多大規(guī)模的公司，如果它不能適應(yīng)新的環(huán)境，那么它最終都會(huì)像恐龍一樣滅絕（歷史上已經(jīng)有很多巨頭倒閉的案例了）。

關(guān)鍵詞： 應(yīng)用程序 活躍用戶 社交媒體