投資界一代傳奇，優(yōu)雅告別了。

本周，全球最大對沖基金橋水基金宣布，創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）已辭去公司三位聯(lián)席首席投資官之一的職務(wù)，并將所有投票權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司運(yùn)營董事會(huì)。這意味著，在執(zhí)掌橋水基金47年后，達(dá)利歐不再擁有橋水基金的控制權(quán)。未來，他將以首席投資官導(dǎo)師、運(yùn)營董事會(huì)成員的身份繼續(xù)為橋水基金效力。

達(dá)利歐與橋水基金無疑是投資圈的一段傳奇。1949年，達(dá)利歐出生在美國一戶中產(chǎn)家庭，從小便表現(xiàn)出異于他人的經(jīng)商頭腦，12歲時(shí)就投資了第一支股票，幸運(yùn)地嘗到了甜頭。1975年，26歲的達(dá)利歐在美國紐約一所兩居室公寓中創(chuàng)立了橋水基金。此后，他帶領(lǐng)橋水基金穿越危機(jī)、逆勢盈利，至今掌管資金約合15000億元人民幣，是全球最大對沖基金之一。

【資料圖】

尋覓接班人12年之久，73歲高齡的達(dá)利歐如愿隱退，但傳奇永不落幕，這位投資教父走過的風(fēng)風(fēng)雨雨皆是啟示。

73歲官宣退休：橋水基金，告別達(dá)利歐時(shí)代

達(dá)利歐的“交班計(jì)劃”終于畫上了句號。

早在12年前，這家傳奇對沖基金便開始醞釀接班計(jì)劃——2010年，達(dá)利歐開始計(jì)劃退出。在之后的幾年里，前后曾有7人擔(dān)任橋水基金的唯一或聯(lián)合首席執(zhí)行官，達(dá)利歐也逐漸移交了日常管理、投資監(jiān)督以及公司的多數(shù)股權(quán)。

但尋找繼任者并非易事，他的交接計(jì)劃也一直未能完成。談及退休，達(dá)利歐曾在接受采訪時(shí)公開表示：“我對我的人生道路有清晰的規(guī)劃。具體而言，在我60至70歲的時(shí)候，我需要有一個(gè)過渡——培養(yǎng)一個(gè)能夠脫離我進(jìn)行獨(dú)立決策的接班人。最初的我太天真了，以為兩年就可以做成這件事，但后來我把尋找接班人的進(jìn)度條拉長至十年，因?yàn)槠渲械牟淮_定因素實(shí)在太多了?！?/p>

直到近兩年，事情漸漸有了眉目。2021年12月，橋水基金宣布成立運(yùn)營董事會(huì)，該運(yùn)營董事會(huì)負(fù)責(zé)橋水基金日常運(yùn)營，這一董事會(huì)由首席投資官、獨(dú)立董事、職工代表董事等組成。2022年1月，董事會(huì)選擇Nir Bar Dea和Mark Bertolini擔(dān)任聯(lián)席首席執(zhí)行官，隨后的2月，橋水基金完成最后一步，敲定權(quán)利過渡協(xié)議，并稱會(huì)在接下來的時(shí)間完成一些法律步驟和監(jiān)管要求。

9月的最后一天，達(dá)利歐決定放棄橋水基金控制權(quán)，將所有投票權(quán)轉(zhuǎn)讓給了董事會(huì)，并辭去橋水基金三位聯(lián)席首席投資官之一的職務(wù)。幾天后的10月4日，橋水基金宣布，該公司的控制權(quán)已經(jīng)從達(dá)利歐轉(zhuǎn)移到運(yùn)營董事會(huì)?！?strong>瑞已不再擁有最終決定權(quán)，”聯(lián)席首席執(zhí)行官Nir Bar Dea在接受采訪時(shí)表示?！斑@是一個(gè)重大變化?！?/p>

圖源：橋水基金官網(wǎng)

官宣后，達(dá)利歐曾在領(lǐng)英（LinkedIn）上坦誠，權(quán)力交接過程并不容易，“這是自然而然的發(fā)展；我們一做好準(zhǔn)備，便向前推進(jìn)了，”現(xiàn)年73歲的達(dá)利歐表示，“我不想到臨死還不退下來。”即便卸任，達(dá)利歐還將會(huì)保留董事會(huì)席位，新的頭銜是：創(chuàng)始人兼首席投資官督導(dǎo)。

“這一重要里程碑是十年歷程的頂點(diǎn)，鞏固了橋水基金從創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)的公司向員工擁有和控制的持久機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型?！睒蛩鹪谛侣劯逯蟹Q，“這對橋水基金來說是一個(gè)重要的時(shí)刻，尤其是對達(dá)利歐來說，標(biāo)志著橋水基金的創(chuàng)始人和他領(lǐng)導(dǎo)了這么久的公司之間新關(guān)系的開始。

至此，橋水基金正式告別達(dá)利歐時(shí)代，“即使橋水沒了我，我依舊覺得它能成就一番大事業(yè)。”達(dá)利歐曾如是說。

47年執(zhí)掌15000億，人生最艱難的時(shí)候，一度差點(diǎn)破產(chǎn)

達(dá)利歐的傳奇故事，被人津津樂道。

1949年，達(dá)利歐出生于美國長島的一個(gè)普通的中產(chǎn)階級家庭，父親是一名職業(yè)爵士樂手，母親是家庭主婦。幼年時(shí)期的達(dá)利歐曾一度對學(xué)習(xí)毫無興趣，成績也很糟糕，看不出任何可能成功的潛質(zhì)。

“當(dāng)我不想做什么事情的時(shí)候，我會(huì)抗拒，而當(dāng)我樂于做什么的時(shí)候，什么都阻擋不了我”。不喜歡學(xué)習(xí)的達(dá)利歐，熱衷于打零工賺錢，從8歲起開始送報(bào)紙、鏟雪、做球童，還去餐館洗碗，去百貨商店做理貨員等等，并因此積累了一些可以獨(dú)立支配的錢。

12歲那年，達(dá)利歐靠做球童賺來的薪水買了第一支股票——美國東北航空，只因在聽過的所有公司中，只有東北航空發(fā)行的股票低于5美元一股。后來美國東北航空被收購，股價(jià)翻了3倍。

這是他首次涉足股市，其最初的粗淺的策略是——買足夠便宜公司的股票，買的股票越多，賺的錢就越多。后來在他的初中和高中時(shí)代經(jīng)歷并參與了60年代的美國股市，也讓他對市場與投資產(chǎn)生了持續(xù)一生的興趣。

因?qū)κ袌鲆约敖鹑诘臒崆?，邊上學(xué)邊看投資的達(dá)利歐仿佛開了掛，最終以全班第一名的成績進(jìn)入大學(xué)，此后進(jìn)入哈佛商學(xué)院就讀。從哈佛畢業(yè)后，達(dá)利歐輾轉(zhuǎn)去了幾家公司，任職了幾份短暫的工作。

直到1975年，達(dá)利歐在他的兩居室小公寓里成立了自己名為“橋水基金”（Bridge Water）的公司，斗志昂揚(yáng)地拉開了自己職業(yè)投資的生涯，但卻在1982年迎來了人生中最大的一次失敗。

這一年，由于石油價(jià)格意外下跌、墨西哥比索貶值、利率上升等原因，拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。彼時(shí)的達(dá)利歐斷定1982年美國銀行已經(jīng)過度借債給新興市場因此帶來風(fēng)險(xiǎn)，他因此大幅做空股市，但美聯(lián)儲(chǔ)的成功兜底在達(dá)利歐的意料之外。這場判斷失誤幾乎讓他輸光了一切，公司瀕臨破產(chǎn)，只剩他一人。最困難時(shí)，他向父親借了4000美元維持生計(jì)，又賣掉家里的兩輛車才熬過去。

這次低谷成為達(dá)利歐人生中最重要的一課?！?strong>回頭來看，我的一敗涂地是在我身上發(fā)生過的最好的事情之一，因?yàn)樗屛易兊弥t遜，而我正需要謙遜來平衡我的進(jìn)攻性?！敝?，他總結(jié)失敗原因，深入研究歷史上經(jīng)濟(jì)和市場的發(fā)展，建立了債務(wù)周期模型。2000年，達(dá)利歐帶領(lǐng)橋水基金設(shè)計(jì)打造了“蕭條計(jì)量指標(biāo)”，在理解危機(jī)的基礎(chǔ)上，打造了計(jì)算機(jī)決策系統(tǒng)，詳細(xì)列出了在每種可能發(fā)生的情況下的應(yīng)對之策。

達(dá)利歐率橋水基金一戰(zhàn)成名是在2008年，他通過模型分析成功預(yù)測了美國金融危機(jī)的來臨。這一年，許多基金公司和投資人都受到了巨大的沖擊，但橋水基金卻獲得了14%的高收益，使得橋水基金和達(dá)利歐聲名鵲起。也就是這一戰(zhàn)，達(dá)利歐開始思考橋水基金接班人的問題。

兩年后，歐債危機(jī)爆發(fā)，在那個(gè)人人虧損的年代，橋水基金逆勢創(chuàng)收，收益高達(dá)45%，從此橋水基金成為行業(yè)的第一把交椅；2016年，英國脫歐，大多投資機(jī)構(gòu)跳水，而橋水基金卻逆勢狂攬49億美元。公開資料顯示，截至2022年3月30日，橋水基金掌管資金約合近15000億元人民幣。

期間，橋水基金在投資界創(chuàng)造了傳奇的一幕幕，達(dá)利歐帶領(lǐng)公司穿越危機(jī)、逆勢盈利的能力，總是為人稱道，美國投資界重要刊物《CIO》稱達(dá)利歐為“投資界的史蒂夫·喬布斯”。

長期看好中國，他的人生信條：痛苦+反思=進(jìn)步

達(dá)利歐與中國的淵源已久。

1984年，達(dá)利歐受到中國國際信托投資公司的邀請來到中國講金融市場，也是他的第一次中國行。當(dāng)時(shí)，中國國際信托投資公司是唯一一家與外界打交道的“窗口公司”，街上沒有汽車，大多數(shù)人住在胡同里，狀況落后。但達(dá)利歐當(dāng)時(shí)就判斷認(rèn)為，中國人總是很聰明，有著不像發(fā)展中國家民眾的心態(tài)，有很大的潛力。

圖源：橋水中國官網(wǎng)

時(shí)至如今，中國已經(jīng)崛起成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。“中國現(xiàn)在在各方面都是一個(gè)可觀的大國，我不僅目睹了這一點(diǎn)，還在一段時(shí)間里親身經(jīng)歷中國的進(jìn)化。我認(rèn)為這是有史以來發(fā)生過的最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)進(jìn)化，13億人的生活發(fā)生了巨變?！苯衲?月，在與紅杉中國沈南鵬的對話中，達(dá)利歐如是說，“但我認(rèn)為有些遺憾的是，沒有目睹這一切的年輕人，也許尚未能完全領(lǐng)悟這場巨變的意義，中國為實(shí)現(xiàn)這一切付出了很多努力?！?/p>

如我們所見，達(dá)利歐在近年多次現(xiàn)身中國，橋水也不斷加碼中國市場。2016年，橋水正式在上海自貿(mào)區(qū)注冊橋水（中國）投資管理有限公司，于兩年后在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，2018年10月發(fā)行了首只私募產(chǎn)品。目前，橋水中國在管基金3只，管理規(guī)模超過100億元，成為境內(nèi)規(guī)模最大的外資私募基金管理人。

白手起家，從瀕臨破產(chǎn)的絕境到今天風(fēng)卷云舒締造萬億規(guī)模，他是如何做到的？在長達(dá)四十余年的投資經(jīng)驗(yàn)之中，達(dá)利歐最為擅長的，便是在變化和風(fēng)險(xiǎn)中尋求盈利。他認(rèn)為在自己近50年的投資生涯中，他之所以能獲得相對的成功，得益于他知道如何應(yīng)對自己不知道的東西，而不是自己知道什么東西。

“成功永遠(yuǎn)更取決于一個(gè)人應(yīng)對未知的能力而不是已知的信息”。對他來說同樣重要的總結(jié)是，總結(jié)人生中失敗提供的教訓(xùn)，增加成功的概率，然后繼續(xù)挑戰(zhàn)極限。

領(lǐng)導(dǎo)橋水40余年，達(dá)利歐給團(tuán)隊(duì)定下了一個(gè)原則：創(chuàng)意擇優(yōu)（idea meritocracy），永遠(yuǎn)保證讓真正好的想法勝出。

痛苦+反思=進(jìn)步——這也是達(dá)利歐常常分享的重要原則。他認(rèn)為，一直重復(fù)過去正確的行為，便無法進(jìn)步，而錯(cuò)誤往往會(huì)給我們帶來巨大的刺激和痛苦，可以逼著我們?nèi)シ此己瓦M(jìn)步。正如達(dá)利歐在其著作《原則》中所說的那樣：要么進(jìn)化，要么去死；進(jìn)化是宇宙中最強(qiáng)大的力量；它是唯一永恒的事情，它驅(qū)動(dòng)著所有的一切。

同樣身為一名創(chuàng)業(yè)者，在達(dá)利歐看來，擁有創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)業(yè)能量，是一件非常美好的事情，并對中國的創(chuàng)業(yè)環(huán)境感到非常興奮。以此，他也給到了中國創(chuàng)業(yè)者一些建議——對你們的合伙人保持徹底的坦誠是至關(guān)重要的。“創(chuàng)業(yè)者必須是一個(gè)獨(dú)立的思考者，在創(chuàng)業(yè)這條路上，你很可能會(huì)做出錯(cuò)誤的決定，所以你要與他人共同呈現(xiàn)有效的分歧，來進(jìn)一步檢驗(yàn)?zāi)愕南敕?，提高你的正確率?！?/p>

“人們有時(shí)只想著賺錢，近乎癡狂、著迷，而不思考金錢的意義”。達(dá)利歐認(rèn)為，金錢沒有任何內(nèi)在價(jià)值，并不重要。重要的是機(jī)會(huì)公平的環(huán)境，是讓錢最好地服務(wù)整個(gè)生態(tài)體系，這才是商業(yè)、賺錢的目的。

而當(dāng)被問到“如何做好投資時(shí)”，達(dá)利歐表示，沒有什么投資是永遠(yuǎn)利好的，每筆交易的激烈程度都堪比奧林匹克運(yùn)動(dòng)，“如果想做個(gè)職業(yè)投資者，你一生都要從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。對于大多數(shù)普通人來說，要需要學(xué)會(huì)平衡自己的投資組合，保持投資健康?！?/p>

當(dāng)下的世界，顯然是風(fēng)險(xiǎn)重重的，變化似乎成了唯一不變的事情。中國創(chuàng)投市場亦如是，一批批創(chuàng)業(yè)公司正御寒過冬，投資人也謹(jǐn)小慎微地演算著每一筆投資。

曾經(jīng)歷過相似的景象，達(dá)利歐在《債務(wù)危機(jī)》中指出，所有經(jīng)濟(jì)體系即使在發(fā)展的過程中遭遇危機(jī)和衰退，但只要努力在危機(jī)中學(xué)習(xí)、成長、錘煉自身，終將會(huì)回歸正確的軌道，并且引領(lǐng)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)向上，美國、英國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家是這樣，對中國來說亦將會(huì)如此，也只有經(jīng)過這個(gè)歷程，在下一輪危機(jī)來臨時(shí)，才能更加從容應(yīng)對、勇敢前行。

沒有一個(gè)春天不會(huì)來臨，逆境可能是一份禮物。正如達(dá)利歐所說，為了擁有美好的生活，你必須穿越一片危險(xiǎn)的叢林。

關(guān)鍵詞： 首席執(zhí)行官 對沖基金 東北航空