因更新財(cái)務(wù)資料等問(wèn)題，廣東美信科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：美信科技)3月29日主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市審核程序。4個(gè)月后，也即7月29日，因評(píng)估機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查，美信科技發(fā)行上市審核再次中止。又經(jīng)歷近4個(gè)月等待后，美信科技終于將在11月10日上會(huì)。

上市一路一波三折，這一次公司能否如愿登陸資本市場(chǎng)，10日晚些時(shí)候發(fā)審會(huì)將給出答案。

高增長(zhǎng)真實(shí)性存疑

2019年-2021年，美信科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.89億元、3.38億元、4.66億元，其中2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)17%、38%;同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2147 萬(wàn)元、4568 萬(wàn)元、6397 萬(wàn)元，2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)113%、40%?？梢钥吹?，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而往前看，2019年 ， 公 司 營(yíng) 業(yè) 收 入 同 比 增 長(zhǎng) 為4.45%，凈利潤(rùn)增速則更為緩慢，同比增長(zhǎng)僅3.18%。報(bào)告期內(nèi)美信科技業(yè)績(jī)“突飛猛進(jìn)”，其真實(shí)性也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

隨著排隊(duì)時(shí)間的拉長(zhǎng)，在更新最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，美信科技之前的高成長(zhǎng)已不存在。從已審閱的2022年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.11%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.33%，相比之前兩年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖汛蠓啪?。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2022年全年?duì)I業(yè)收入同比增幅為9.42%-20.14%，歸母凈利潤(rùn)同比增幅為4.73%-15.68%。從預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，不排除公司2022年全年仍呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

雖然美信科技2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩，但就近幾年整體表現(xiàn)來(lái)看，成長(zhǎng)性在同行業(yè)可比公司中顯得格外搶眼。就公司披露的同行業(yè)可比公司來(lái)看，銘普光磁、京泉華2020年、2021年凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)下滑，可立克則是在 2021 年凈利潤(rùn)開(kāi)始大幅下滑，順絡(luò)電子雖然前兩年業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)，但2022年開(kāi)始已連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)下滑。相比同行可比公司業(yè)績(jī)的明顯波動(dòng)，美信科技能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)實(shí)屬不易。

值得一提的是，美信科技業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流卻波動(dòng)明顯。2019年-2021年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-557萬(wàn)元、4036萬(wàn)元、79萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，公司在2019年現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值后2020年大幅增長(zhǎng)，但該趨勢(shì)并未保持。2021年公司雖然業(yè)績(jī)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流卻斷崖式下滑。

毛利率與行業(yè)背離

美信科技在招股書(shū)中指出，公司作為磁性元器件行業(yè)的早期進(jìn)入者，已在磁性元器件領(lǐng)域深耕近20年。然而，作為行業(yè)的早期進(jìn)入者，公司卻明顯掉隊(duì)，相比同行可比公司普遍10億元，甚至超過(guò)40億元的營(yíng)收規(guī)模，公司在經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年快速增長(zhǎng)后，2022年預(yù)計(jì)營(yíng)收規(guī)模將首次突破5億元。

營(yíng)收規(guī)模掉隊(duì)，卻不礙美信科技在盈利能力方面的出眾。招股書(shū)披露，2019年-2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.17%、27.23%、27.99%。雖然毛利率增長(zhǎng)有所放緩，但仍保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而從同行業(yè)可比公司來(lái)看，2019年-2021年，5家公司的毛利率平均值分別為21.89%、20.32%、19.2%。簡(jiǎn)單對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司毛利率持續(xù)走高，而同行毛利率平均值則呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，兩者明顯背離。美信科技亮麗的毛利率不僅引發(fā)了眾多業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，同時(shí)也引起了監(jiān)管質(zhì)詢，要求解釋顯著高于同行的原因。

不僅毛利率背離行業(yè)趨勢(shì)，美信科技凈資產(chǎn)收益率也明顯超過(guò)同行可比公司。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，公司加 權(quán) 平 均 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 分 別 為17.37%、25.22%、23.33%。銘普光磁、京泉華、可立克凈資產(chǎn)收益率均在個(gè)位數(shù)水平。順絡(luò)電子凈資產(chǎn)收益率相對(duì)較高，2021年達(dá)到15.17%，但也明顯低于公司。從業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來(lái)看，美信科技在多個(gè)盈利能力指標(biāo)上明顯高于同行業(yè)可比公司，其合理性存疑。(本報(bào)記者 林珂)

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